汽车行业国际比较：汽车行业细分龙头估值中外比较-20170919-华泰证券-24页-1mb

汽车行业细分龙头国际比较分析总结

核心内容

本报告主要分析中国A股市场与发达市场及H股市场在汽车行业中细分龙头公司的估值差异，并探讨未来增长潜力。通过对比不同市场中的主要整车、零部件及汽车服务企业，报告指出国内汽车细分龙头公司具备提升估值空间的潜力。

主要观点

1. 国内汽车行业处于成长中后期，仍有较大发展空间

• 中国千人汽车保有量远低于发达国家及全球平均水平，预计未来5-10年销量增速中枢约为5%。
• 国内乘用车龙头如上汽集团、广汽集团、长城汽车等，产品线仍处于上升周期，未来销量和业绩增速有望超越行业平均水平。

2. 国内零部件厂商竞争力提升，国产替代进程加速

• 部分自主零部件企业如华域汽车、福耀玻璃等，凭借成本优势和配套能力，已具备国际竞争力。
• 随着国产替代的推进，A股零部件龙头公司未来有望成长为全球供货巨头。

3. 国内汽车经销市场集中度低，整合空间大

• 国内前十大经销商市场份额约15%，远低于美国市场，后市场发展空间广阔。
• 广汇汽车作为行业整合者，受益于国内消费升级和市场规模扩大，未来业绩有望持续增长，估值具备提升潜力。

关键信息

估值对比

• A股乘用车龙头（如上汽集团、广汽集团、长城汽车）当前PE估值均值约为14.24倍，低于国际整车巨头在高速增长阶段的PE估值均值（约29倍）。
• A股零部件龙头（如华域汽车、福耀玻璃）当前PE估值均值约为12.75倍，低于发达市场零部件龙头（约15.23倍）。
• A股汽车服务龙头（如广汇汽车）PE估值与发达市场接近，具备提升空间。

AH股估值差异

• 长城汽车、广汽集团和比亚迪的A股PE和PB估值均高于H股。
• 这种差异主要由不同市场投资者偏好和股票供给量不同造成。

重点推荐

• 上汽集团（买入）
• 华域汽车（增持）
• 广汇汽车（买入）

分行业分析

乘用车行业

• 国内乘用车龙头公司当前估值低于国际巨头在高速增长阶段的估值。
• 吉利汽车、广汽集团等公司业绩增长显著，未来有望继续提升估值。

零部件行业

• 国内零部件厂商正通过并购和内生发展提升竞争力。
• A股零部件龙头公司估值偏低，未来有望从产业赶超者成长为全球供货巨头。

汽车服务行业

• 国内汽车服务龙头公司估值与发达市场接近，具备提升潜力。
• 广汇汽车作为国内经销商龙头，未来将受益于国内消费升级和规模扩张。

风险提示

• 汽行业发展不及预期。

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评级说明

行业评级

• 增持：行业股票指数超越沪深300指数。
• 中性：行业股票指数与沪深300指数持平。
• 减持：行业股票指数明显弱于沪深300指数。

公司评级

• 买入：股价超越基准20%以上。
• 增持：股价超越基准5%-20%。
• 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间。
• 减持：股价弱于基准5%-20%。
• 卖出：股价弱于基准20%以上。

总结

总体来看，中国A股汽车细分龙头公司估值存在提升空间，主要受行业发展阶段、基本面差异和投资者偏好影响。随着国内汽车市场消费升级和规模扩大，乘用车、零部件及汽车服务行业的龙头公司有望持续增长，特别是上汽集团、华域汽车和广汇汽车，被重点推荐。