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华联期货铁矿石月报：12月政策预期较强，价格支撑稳固

研究助理：曾可
作者：黄忠夏
审核：黄桂仁

月度观点及策略

• 供应情况
  11月18日至24日期间，全球铁矿石发运量环比小幅增加827万吨，其中澳大利亚19港发运增加明显，而巴西港口发运有所下降。中国的进口铁矿到港量则显著减少，45港到港量环比下降，直接影响港口库存。

• 需求态势
  247家钢厂的数据显示，高炉开工率连续下降，铁水产量虽环比小幅下滑但仍高于同期水平，钢厂生产经营利润率为51.95%，较前一周有所下降。铁矿疏港量达到年内高位，钢厂进口矿库存增加，冬储补库正在进行中。

• 库存状况
  全国45港口进口铁矿库存继续下降，澳矿库存加速下滑，巴西矿库存小幅增长。钢厂进口矿库存则有所上升，平均库存可用天数降至18天，继续下降。

• 市场展望
  11月铁矿石价格呈现大幅波动，政策预期对市场情绪影响显著。政策层面对房地产的预期增强，推动价格回到震荡偏强区间。12月经济工作会议前，市场保经济增量政策的预期增强，或为价格提供支撑，但上方压力依旧存在，等待持续驱动力的出现。

• 交易策略
  建议区间操作，参考铁矿2501合约在750至820元/吨区间内进行交易。

产业链简况

图中展示了铁矿石主力合约之间的价差、SGX掉期与主力合约价差等期货工具图表；同时，不同品种铁矿石之间如PB粉、卡粉、精粉等价差，以及基差等结构变化也反映了即时市场动态。

库存与供需分析

全球发运图显示澳巴矿商发运变化，海运费图表显示物流成本的变化。中国自澳大利亚、巴西及印度进口矿数量均有波动，港口压港数据反映运输紧张情况。钢厂的产能利用率下降，显示部分企业减产情况，同时高炉开工率的持续回落也体现出前期高产量的平稳过渡正在进行中。

重点数据回顾

• 全球发运：环比增加，澳洲发运增长显著，巴西则小幅下滑。
• 港口库存：45港总库存下降，澳矿降幅明显，巴西矿略有增长。
• 中国市场：需求方面，钢厂生产率下降但仍保持较高水平；期货仓位方面，合约间价差及基差变化表明市场波动性依然存在，但整体呈震荡市格局。

风险提示

分析师认为目前政策面存在一定利好因素，但需关注持续性；非洲矿山等非主流地区供应变化亦为潜在扰动因素。高库存可用天数降至18天，是否突破基本面平衡是决定中长期趋势的关键。

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