深度报告-20221012-国盛证券-富创精密-688409.SH-国产半导体零部件领军者_海内外双轮驱动长期成长_31页_3mb

C富创（688409.SH）总结

核心内容

C富创（688409.SH）是国内半导体设备精密零部件的领军企业，也是全球少数能够量产应用于7纳米工艺制程的半导体设备精密零部件制造商。公司产品涵盖半导体设备、泛半导体设备及其他领域的精密零部件，包括刻蚀、薄膜沉积、光刻、涂胶显影、化学机械抛光、离子注入等多个核心环节。凭借多年的技术积累和国家重点项目支持，公司产品性能已与国际厂商不相上下，并逐步进入全球半导体设备龙头厂商的供应链体系，客户包括东京电子、HITACHI High-Tech、ASMI、北方华创等。

主要观点

• 行业地位：公司是国内半导体精密零部件的龙头企业，产品性能与国际厂商相当，已进入全球供应链。
• 市场前景：全球半导体零部件市场空间广阔，2022年预计超过500亿美金，中国大陆市场潜力巨大，预计2022年达152亿美金。
• 技术优势：公司围绕精密机械制造、表面处理特种工艺、焊接三大核心技术持续研发，实现7nm零部件量产，5nm研发同步推进。
• 业务拓展：公司积极拓展模组产品和气体管路业务，提升产品附加值，满足客户“一站式服务”需求。
• 产能扩张：公司已建成沈阳新厂房，启动南通和北京扩产项目，形成三大生产基地，实现国内外客户产能全覆盖。
• 盈利预测：预计2022年至2024年公司收入分别为14.2/21.9/32.5亿元，归母净利润分别为2.26/3.61/5.34亿元，P/E估值逐步下降，公司成长性显著。

关键信息

市场规模

• 全球市场规模：2022年全球半导体零部件市场规模预计超过500亿美金，占全球半导体设备市场规模的50%-55%。
• 中国大陆市场规模：2022年中国大陆零部件市场规模预计达152亿美金，其中晶圆厂前道设备零部件采购额超10亿美金。

财务表现

• 营业收入：2020年为481百万元，2021年为843百万元，2022年预计1415百万元，预计2022-2024年CAGR分别为67.8%、54.6%、48.6%。
• 归母净利润：2020年为94百万元，2021年为126百万元，2022年预计226百万元，预计2022-2024年CAGR分别为78.5%、59.8%、48.0%。
• 毛利率：2022H1为33.57%，预计2022-2024年毛利率分别为33.4%、35.3%、37.3%，呈稳步上升趋势。
• 费用率：三费合计占比2022H1为9.87%，较2021年下降1.04%，费用控制能力较强。

技术与研发

• 核心技术：精密机械制造、表面处理特种工艺、焊接三大核心技术。
• 研发投入：公司研发费用持续增长，2020年为37百万元，2021年为74百万元，2022年预计108百万元，研发投入力度大。
• 产品矩阵：公司产品包括工艺零部件、结构零部件、模组产品及气体管路四大类，已实现3000种首件种类，2000种量产种类。

业务结构

• 营收结构：2021年公司营收结构中，结构零部件和工艺零部件占据主要部分，模组和气体管路产品逐步发力。
• 地区分布：2021年国内营收占比达39.32%，较2020年提升17%，预计未来国内业务将快速增长。

股权与团队

• 股权结构：实控人为郑广文，合计控制34.03%表决权，股权激励制度完善，稳定技术团队。
• 核心技术人员：倪世文、宋岩松、李吉亮、褚依辉、张少杰、安朋娜等，拥有丰富经验及多项专利授权。

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 估值：2022年P/E为97.9倍，预计2023年为61.3倍，2024年为41.4倍，估值逐步下降，成长性凸显。

风险提示

• 市场竞争加剧：随着国内企业技术提升，市场竞争可能加剧。
• 新产品研发不及预期：模组和气体管路产品仍处于研发阶段，若进展不及预期可能影响增长。
• 国际贸易摩擦：国际贸易环境变化可能影响公司海外业务发展。

结构清晰总结

一、公司概况

• 行业地位：国内半导体精密零部件领军企业，全球少数能量产7nm工艺零部件的制造商。
• 产品范围：涵盖刻蚀、薄膜沉积、光刻、涂胶显影、化学机械抛光、离子注入等多个环节。
• 客户群体：包括东京电子、HITACHI High-Tech、ASMI、北方华创、中科信装备、拓荆科技等国内外知名设备厂商。

二、市场前景

• 全球市场：预计2022年全球半导体零部件市场规模超过500亿美金，占全球半导体设备市场规模的50%-55%。
• 中国大陆市场：2022年预计达152亿美金，未来增长空间广阔。
• 行业趋势：半导体设备行业景气度高，零部件交期延长，市场供不应求。

三、技术与研发

• 核心技术：精密机械制造、表面处理特种工艺、焊接。
• 研发体系：公司围绕三大核心技术打造完整研发体系，产品性能与国际厂商不相上下。
• 研发费用：持续增长，2020年为37百万元，2021年为74百万元，2022年预计108百万元。

四、业务结构与增长

• 产品结构：工艺零部件、结构零部件、模组产品、气体管路。
• 国内业务增长：国内营收占比持续提升，预计未来增长显著。
• 产能扩张：公司已建成沈阳新厂房，启动南通和北京扩产项目，形成三大生产基地。

五、财务与估值

• 财务表现：营收和净利润持续高速增长，2022年预计收入14.2亿元，归母净利润2.26亿元。
• 毛利率：持续上升，2022年预计达33.4%，2023年35.3%，2024年37.3%。
• 费用率：三费合计占比逐年下降，2022年为9.87%。
• 估值：P/E估值从236.3倍降至41.4倍，成长性显著。

六、投资建议与风险

• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：市场竞争加剧、新产品研发不及预期、国际贸易摩擦加剧。

总结

C富创（688409.SH）作为国内半导体精密零部件的领军企业，凭借多年技术积累和国家项目支持，产品性能与国际厂商相当，逐步进入全球供应链。公司产品覆盖多个核心环节，业务结构多元，国内业务占比不断提升，未来增长空间广阔。公司持续加大研发投入，提升产品附加值，同时推进产能扩张，形成沈阳、北京、南通三大生产基地，实现海内外客户全覆盖。公司财务表现强劲，毛利率稳步提升，费用率控制良好，盈利预测乐观，估值逐步下降，具备良好的投资价值。然而，公司仍需关注市场竞争、新产品研发进度及国际贸易环境变化等潜在风险。