深度报告-20221024-东吴证券-富创精密-688409.SH-平台化半导体设备零部件龙头_引领国产替代_31页_2mb

富创精密（688409）总结

核心内容

富创精密是国内领先的半导体设备零部件供应商，专注于工艺零部件、结构零部件、模组及气体管理四大类，产品应用于7nm及以上制程的前道设备。公司通过国内外客户拓展，尤其是内资客户，实现了业绩的快速增长。2022年上半年，公司收入达6亿元，同比增长73%，归母净利润达1.0亿元，同比增长130%。公司具备精密制造、表面处理和焊接三大核心技术，拥有123项专利，是国内唯一同时掌握这三项技术的零部件企业。

主要观点

• 行业地位：富创精密是国内规模最大、产品种类最全的半导体设备零部件供应商，引领国产替代进程。
• 产品结构：公司产品覆盖广泛，包括工艺零部件、结构零部件、模组及气体管路，应用涉及多个核心半导体设备。
• 客户拓展：公司已获得海内外多个大客户的背书，国内客户占比逐年提升，内销收入占比从2019年的15%增长至2021年的39%。
• 产能扩张：公司计划建设沈阳、南通、北京三大生产基地，预计在两年内投产，产能有望翻两番。
• 盈利能力：公司销售毛利率和销售净利率逐年提升，2022年上半年分别为34%和16%。
• 市场前景：半导体设备零部件为“卡脖子”环节，国内进口替代空间广阔，预计公司远期市场份额可提升至5%，年收入有望突破百亿元。

关键信息

盈利预测与估值

• 2022E：营业总收入1584亿元，归母净利润227亿元，每股收益1.08元。
• 2023E：营业总收入2409亿元，归母净利润345亿元，每股收益1.65元。
• 2024E：营业总收入3419亿元，归母净利润512亿元，每股收益2.45元。
• PE倍数：当前市值对应PE为130/85/57倍。

市场数据

• 收盘价：140.75元
• 一年最低/最高价：99.00/147.88元
• 市净率：19.16倍
• 流通A股市值：6265.53亿元
• 总市值：29424.26亿元
• 每股净资产：7.35元
• 资产负债率：60.04%

基础数据

• 总股本：209.05百万股
• 流通A股：44.52百万股
• 2021年收入：843亿元
• 2022年收入预测：1584亿元
• 2023年收入预测：2409亿元
• 2024年收入预测：3419亿元

投资要点

• 行业地位：国内半导体设备零部件龙头，引领国产替代。
• 客户拓展：获海内外大客户背书，内资客户拓展加速。
• 产能释放：扩产规划清晰，有望迎来黄金发展期。

风险提示

• 行业周期波动
• 国际贸易摩擦
• 市场竞争加剧

详细分析

1. 稀缺的平台化半导体零部件龙头，乘国产替代东风成长提速

富创精密作为国内半导体设备零部件领域的龙头企业，拥有丰富的产品线和广泛的客户资源。公司产品覆盖工艺零部件、结构零部件、模组及气体管理，应用于多个核心半导体设备。截至2022年9月，公司已通过39项特种工艺认证，产品线及客户持续拓展。公司股权结构较为集中，实际控制人郑广文控股34.03%，具备强大的执行力和行业经验。

2. 半导体设备零部件为“卡脖子”环节，双重国产替代前景可观

半导体设备零部件是产业链上游的关键环节，直接影响设备的可靠性和稳定性。目前，全球市场主要由美日欧企业占据，国内进口替代空间广阔。2021年，公司产品在主要设备中的市占率均不足1%，但预计未来市场份额有望提升至5%，年收入突破百亿元。公司产品广泛应用于薄膜沉积、刻蚀、光刻等核心环节，市场前景良好。

3. 深度受益半导体设备及零部件国产化，产能释放迎黄金发展期

公司受益于半导体设备国产化进程，业绩呈现加速增长趋势。2018-2021年，公司复合增速分别为55%和164%。2022年上半年，公司收入和归母净利润分别同比增长73%和130%。公司计划建设三大生产基地，预计产能翻两番，有望进一步提升盈利能力。

4. 盈利预测与投资评级

公司预计2022-2024年归母净利润分别为2.3/3.5/5.1亿元，同比增长79%/52%/48%。当前市值对应PE为130/85/57倍，公司为国内半导体设备零部件龙头，深度受益国产替代浪潮，首次覆盖给予“增持”评级。

5. 风险提示

• 行业周期波动：半导体行业受宏观经济和科技周期影响较大。
• 国际贸易摩擦：中美贸易摩擦可能影响公司出口业务。
• 市场竞争加剧：随着国产替代进程加速，市场竞争可能加剧。

图表与数据

• 图1：富创精密发展历程
• 图2：公司产品种类多，广泛应用于各核心环节半导体设备
• 图3：公司四大类产品示意图
• 图4：围绕精密制造、表面处理和焊接三大核心技术，品类持续扩张
• 图5：富创精密研发费用快速提升
• 图6：2021年富创精密研发费用率8.8%，高于可比公司
• 图7：富创精密股权结构图
• 图8：产品获大客户背书，产品线及客户持续拓展
• 图9：客户资源优质，涵盖国内外知名半导体设备企业
• 图10：公司前五大客户收入占比超80%，客户A销售收入占比逐年降低
• 图11：2021年公司客户A直接收入占比56%，同比下降10pct
• 图12：2021年公司国内营收3.3亿元，收入占比39%，同比+17pct
• 图13：北方华创为公司第一大国内客户，2021年收入占比19%，同比+8pct
• 图14：受益规模效应，2021年公司内销毛利率26%，同比+7pct
• 图15：公司模组产品内销毛利率高于外销毛利率
• 图16：2022上半年公司实现营业总收入6亿元，同比提升73%
• 图17：2022上半年公司实现归母净利润1.0亿元，同比+130%
• 图18：2022上半年公司销售毛利率/销售净利率为34%/16%，同比+4/+4pct
• 图19：规模效应下，2018-2021年公司期间费用率由30%降至20%
• 图20：2018-2021年公司分产品毛利率
• 图21：结构零部件占比由2018年55%降至2021年42%，产品结构优化升级
• 图22：公司扩产规划清晰，计划建成沈阳、南通和北京三大基地
• 图23：2022年7月全球半导体销售额同比+7%
• 图24：2022年7月中国大陆半导体销售额占比为32.86%
• 图25：2022Q2台积电资本性支出同比+23%
• 图26：2022Q1中芯国际资本性支出同比+63%
• 图27：2022Q1全球半导体设备销售额同比+5%
• 图28：2022Q1中国大陆半导体设备销售额同比+27%
• 图29：2021年底中国大陆晶圆产能全球占比仅16%
• 图30：2021年中国大陆半导体销售额全球占比为35%
• 图31：2022年中国大陆12寸晶圆厂扩产空间较大
• 图32：2022-2026年中国大陆将再新增25座晶圆厂
• 图33：2022年1-9月份5家晶圆厂完成招标设备国产化率为38%
• 图34：北方华创2018-2021年营收/归母净利润CAGR分别为43%/66%
• 图35：中微公司2018-2021年营收/归母净利润CAGR分别为24%/123%
• 图36：拓荆科技2018-2021年营收CAGR为120%
• 图37：华海清科2018-2021年营收CAGR为182%
• 图38：半导体设备零部件是整个芯片制造和电子信息产业的支撑
• 图39：中微公司成本结构中，原材料采购占95%，原材料基本为零部件
• 图40：中微公司采购零部件采购中，机械类、气体及真空系统占40%、17%
• 表1：公司期间费用率持续降低，且相对可比公司仍有较大降本空间
• 表2：半导体设备零部件种类及主要零部件
• 表3：公司产品广泛应用于核心半导体设备，约占下游设备市场规模22%
• 表4：2020年公司主要产品市占率均不足1%，成长空间广阔
• 表5：2021-2030E公司半导体板块远期测算
• 表6：半导体设备零部件国产化率较低，进口替代空间广阔
• 表7：公司产品技术水平在全球具备竞争力
• 表8：IPO募资16亿元，10亿元投向集成电路设备零部件生产基地
• 表9：可比公司估值表

总结

富创精密作为国内半导体设备零部件领域的龙头企业，具备强大的研发能力和市场拓展能力。公司产品广泛应用于多个核心半导体设备，市场前景广阔。随着国内半导体设备厂商的崛起和产能扩张，公司业绩有望持续增长。公司计划建设三大生产基地，预计产能翻两番，有望迎来黄金发展期。当前市值对应PE为130/85/57倍，首次覆盖给予“增持”评级。