20250323-开源证券-非银金融行业周报_险企下调投资收益率假设_关注券商年报催化_9页_1mb

非银金融行业周报总结

核心内容

本报告聚焦于非银金融板块（包括券商和保险）的市场表现、行业动态及投资建议，认为在当前市场环境下，券商和金融科技板块具备较高的增长潜力，而保险板块则需关注权益资产波动带来的影响。

主要观点

1. 险企下调投资收益率假设，关注券商年报催化

• 中国平安披露2024年年报，下调投资收益率和贴现率假设，导致寿险EV下降约13%。
• 保险板块整体负债端平稳，但投资收益率下调可能对股价形成压制，需关注权益资产弹性带来的beta催化。
• 香港交易所估值表现落后于市场活跃度，降低“A+H”股上市门槛可能推动优质A股公司赴港上市，继续推荐。

2. 券商板块表现与业务展望

• 湘财股份拟通过换股吸收合并大智慧，融合流量资源与全牌照优势，带来新业务机会。
• 2025年1季度，市场交易活跃度保持高位，叠加投资收益低基数，预计券商一季度业绩同比高增长。
• 券商基本面有望超预期，三条选股主线：金融科技、并购主线、业绩弹性突出的零售优势券商。

3. 市场回顾与数据追踪

• 本周A股整体下跌，非银板块跑输沪深300指数，券商和保险分别下跌3.22%和3.57%。
• 基金发行活跃，偏股/非货基金新发份额环比增长47%和85%。
• 市场日均股基成交额环比下降7%，但同比上升49%。
• IPO承销规模同比下降38%，再融资和债券承销规模分别同比增长73%和7%。
• 两融余额占流通市值比重为2.40%，融券余额占比下降。

4. 行业及公司要闻

• 央行例会提出择机降准降息，以支持资本市场发展，降低融资成本。
• 中国结算拓宽受信用保护债券回购范围，支持中小民营企业债券融资。

关键信息

投资评级

• 行业投资评级：看好（维持）
• 推荐标的组合：香港交易所、东方证券、指南针、东方财富、财通证券、中国人寿、中国太保、江苏金租
• 受益标的组合：九方智投控股、中国银河、招商证券、同花顺、国信证券、新华保险

估值表（部分）

风险提示

• 资本市场波动可能对投资收益造成影响；
• 保险负债端增长不及预期。

估值方法与评级说明

• 投资评级为相对评级，基于报告日后6-12个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现；
• A股基准指数为沪深300，港股为恒生指数；
• 评级分为：买入、增持、中性、减持，分别对应相对市场表现20%以上、5%-20%、-5%~+5%、5%以下；
• 分析及估值方法存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

结论

当前非银金融板块面临一定的挑战，但券商和金融科技板块因交易活跃度提升及年报业绩预增而受到看好。保险板块则需关注权益资产波动对股价的影响。整体来看，建议投资者关注具备增长潜力及估值优势的标的，同时注意市场波动及负债端表现风险。