20241111-东海证券-非银金融行业周报_券商并购重组提速_化债政策催化险企投资表现_8页_390kb

非银金融行业周报（20241104-20241110）

上周非银金融板块表现强劲：非银指数上涨12%，证券Ⅱ指数狂飙150%，保险Ⅱ指数上涨67%。市场交易活跃，股基日均成交额达26703亿元，环比大增161%；两融余额突破18万亿元，环比增长61%。行业新闻方面，国泰君安与海通证券合并获上海市政府批复，西部证券拟收购国融证券。政策面上，人大常委会落地10万亿元化债措施，地方政府债务问题迎实质性化解，对险资投资带来利好。随后，修订预定利率政策催化了险企销售策略调整，中国人保新能源车险专题开放日带来新产品布局思路。相关监管表态进一步夯实资本市场“国九条”政策框架下的一流投行战略方向，建议投资者把握券商并购、高含财率及ROE提升三条逻辑主线。

证券板块亮点

1. 全国最大券商合并案尘埃落定：国泰君安与海通证券合并方案获上海市政府同意，西部证券开启控股权收购，券商并购潮成行业重要趋势。
2. 政策重心转向：资本市场新“国九条”的顶层设计引导资源向并购重组倾斜，券商收并购业务需求旺盛，概念股波动频繁。2024年三季度以来，资本市场活跃度持续提升，沪市单月开户数创历史第三高，个券股权质押市值环比增长76%，显示市场吸引力显著增强

保险板块要点

1. 地方政府化债10万亿元：人大常委会批准创纪录规模债务化解措施，专项债重点回收存量土地与商品房，为险企地产风险敞口释放提供空间。
2. 销售开门红阶段NBV有望高增长：存贷款利率下调与产品结构优化驱动新单增长，产品新定价传导利好加快落地。新能源车险领域的战略博弈迫在眉睫：中国车险平均承保利润率受新车高速增长但出险频率高等因素影响，中国人保提出车险“贵+亏”背后叠加赔付成本比例上升、客户年轻化等多维因素，其创新优势仍待验证，需持续关注预期差带来的Alpha收益

投资建议

1. 证券：“十四五”资本运作视野下建议增持具备核心竞争力的大型券商，优选ROE提升空间大的头部机构，规避中小市券商整合风险。
2. 保险：在强监管框架下，优选把握新“国十条”利好具备产品创新与渠道协同优势的头部险企，重点关注保障型业务承保利润释放时点。

风险提示

1. 系统性风险：市场行情超预期调整与外部关系变化将引发板块估值回调。
2. 利率与股市波动：长期利率下行及权益市场剧烈震荡将直接损及资产端收益。
3. 政策压缩空间：监管力度放大可能抑制券商直接融资业务空间，人身险代理人分级制度或间接影响服务边际。

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