餐饮旅游行业1月投资策略：淡季不淡，建议超配旅游板块-20180102-招商证券-21页-1mb

餐饮旅游行业1月投资策略总结

核心内容

2018年1月，招商证券发布餐饮旅游行业投资策略，认为尽管处于淡季，但旅游板块整体表现不俗，建议投资者超配旅游板块。板块内部分龙头企业经过前期调整，估值已降至历史底部，具备业绩提速与估值修复的双重机会。重点推荐锦江股份、宋城演艺、凯撒旅游，继续推荐首旅酒店、中国国旅，审慎推荐中青旅、峨眉山A、黄山旅游等。

主要观点

1. 旅游板块表现优于大盘：

   • 2017年12月，餐饮旅游板块上涨1.31%，强于沪深300指数（+0.62%）和创业板指数（-1.00%），在A股29个行业中排名第5位。
   • 全年来看，板块指数下跌3.52%，弱于沪深300指数（+21.78%），但强于创业板指数（-10.67%），排名16位。

2. 龙头个股表现突出：

   • 峨眉山A、凯撒旅游、锦江股份等龙头个股在12月涨幅显著，分别达到9.01%、8.98%、8.17%。
   • 多只中小盘股继续回调，跌幅较大的有西安旅游（-9.22%）、云南旅游（-9.06%）、三特索道（-8.99%）等。

3. 板块估值维持高位：

   • 餐饮旅游板块对应2017年市盈率34.1倍，行业排名第8位。主要由于国内旅游产业尚未成熟，竞争格局分散，优质资源稀缺，以及板块内中小市值公司居多。

关键信息

酒店行业

• 行业景气度持续向好：11月全国星级酒店RevPAR增长1.8%，锦江、铂涛、维也纳和卢浮分别增长5.7%、7.9%、2.0%和5.6%。
• 锦江表现亮眼：11月锦江酒店入住率增长2.2pct，平均房价增长2.7%，RevPAR增长5.7%。
• 铂涛和维也纳扩张提速：铂涛11月RevPAR增长7.9%，维也纳RevPAR增长2.0%，整体表现稳健。
• 锦江新开业酒店超额完成计划：1-11月净开业741家，远超原计划的700家，国内中档酒店预计超1100家，占比超过20%。

免税市场

• 海南离岛免税持续高增长：10月销售额6.32亿元，同比增长42.0%，购物人数19万人次，增长35.7%。
• 2018年海南建省30周年，利好政策预期：大量交通、旅游项目建成营业，免税政策有望优化，客流与客单价双重提升空间。

景区行业

• 淡季不淡，客流增长强劲：11月黄山景区接待游客29.79万人次，增长37.47%；张家界市接待630.12万人次，增长46.82%。
• 景区估值进入底部区间：2017年景区个股调整较多，2018年有望迎来估值修复机会。
• 重点推荐中青旅、峨眉山A、黄山旅游：这些景区股受益于交通改善与外延项目落地，存在短线博弈与估值修复机会。

出境游

• 国际航线触底反弹：10月民航国际航线客运量467.9万人次，同比增长13.0%。
• 短途线路复苏明显：日本、泰国、越南等目的地增长显著，韩国、美国等则表现不佳。
• 出境游整体趋势向好：1-10月国际航线累计客运量达4614.3万人次，同比增长6.0%。

投资建议

• 强烈推荐：锦江股份、宋城演艺、凯撒旅游。这些企业经营实力强，积极扩张，有望充分受益于行业景气度的上行。
• 继续推荐：首旅酒店、中国国旅。在消费升级趋势下，二者将受益于行业景气度向上与自身扩张加速，仍显示出较强的成长性。
• 审慎推荐：中青旅、峨眉山A、黄山旅游。这些景区股估值进入底部区间，存在短期反弹与估值修复机会。

风险提示

• 宏观经济增速下滑：可能影响旅游行业的整体表现。
• 旅游行业系统性风险：行业周期性波动可能对个股造成影响。

行业与公司评级

• 行业投资评级：推荐（行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数）。
• 公司短期评级：强烈推荐（公司股价涨幅超基准指数20%以上），审慎推荐（公司股价涨幅在5-20%之间）。
• 公司长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平），B（与行业平均水平一致），C（低于行业平均水平）。

重点公司业绩及估值（截至2017年12月30日）

行业重大新闻与公告

• 中青旅与嘉事堂无偿划拨至光大集团：有助于提升集团实力，进一步实现多赢格局。
• 上海迪士尼门票提价：2018年6月起采用三级票价结构，提升盈利能力。
• 三湘印象董事长增持股份：计划增持不低于500万股份，显示对公司未来发展的信心。
• 腾邦国际收购TransMaldivian Airways：通过设立合资公司，拓展旅游产业链。
• 宋城演艺终止定增计划：有助于修复市场信心，2018年起将进入新项目开业周期。
• 凯撒旅游调减定增方案：同样提振市场信心，业绩逆势增长。
• 黄山旅游与蓝城集团、黄山区政府签订合作协议：推动景区发展，提升运营能力。
• 首旅如家拓展共享办公空间：提升酒店附加值，推动转型升级。
• 维也纳酒店扩张提速：1-11月净开业242家，预计未来将继续快速扩张。

总结

综上，2018年1月，旅游板块面临淡季，但整体表现优于市场，部分龙头个股已进入估值底部，具备较大的配置价值。投资者应关注锦江股份、宋城演艺、凯撒旅游等成长型龙头，以及中青旅、峨眉山A、黄山旅游等景区股的短期反弹机会。同时，需警惕宏观经济下滑及旅游行业系统性风险。