> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 盘古智能（301456SZ）首次覆盖分析 ## 公司概况 盘古智能成立于2012年，专注于风电集中润滑系统领域。2013年生产首批产品并进入风电整机商供应链，产品应用扩展至工程机械、轨道交通等领域，2018年布局液压系统，加速开辟第二增长曲线。 ## 核心竞争优势 1. **产品定位高端**：技术对标国际品牌，实现Vestas等海外客户批量供货 2. **毛利率突出**：2022年润滑系统毛利率达52.9%，核心零部件自研可贡献额外高毛利 3. **客户深度绑定**：覆盖国内前十大风机制造商，2022年外销占比11.1% 4. **产能扩张**：募投项目可提升产能70%，缓解产销瓶颈 ## 财务数据与估值 - 首次评级：买入（首次） - 当前股价：329.4元 - 2023-2025e营收：428/548/755亿元（YoY：124%/34%） - 2023-2025e归母净利润：132/163/215亿元（YoY：218%/123%） - 当前PE分别为373/301/229倍，2024年PEG为1.26，估值低于同业均值。 ## 公司空间 1. **风电润滑系统**：国内龙头地位稳固，2025年全球市场约79亿元，国内51亿元增量空间 2. **液压系统替代**：变桨系统均价519万/套，国内厂商加速布局，2025年液压业务预计327亿营收 3. **非风电领域**：2022年营收占比已提升至82% ## 风险提示 1. 风电行业政策调整风险 2. 非风电业务开拓不及预期 3. 液压变桨系统研发进度与质量 4. 风电整机降本压力超预期 5. 公司估值中枢进一步下修