20230828-西南证券-盘古智能-301456.SZ-国内外市场拓展顺利_业绩稳定增长_5页_1mb

盘古智能（301456）年中报业绩分析

业绩概况

• 营收：2023年H1实现营收186亿元，同比增长397%，Q2单季营收98亿元，同比增长381%，环比增长119%。
• 净利润：2023年H1归母净利润5.8亿元，同比增长318%；扣非归母净利润5.6亿元，同比增长360%。Q2单季归母净利润2.9亿元，同比增229%，环比降9%。
• 毛利率：H1综合毛利率48.0%，同比下滑33pct，净利率31.1%，同比下滑19pct；Q2毛利率47.1%，环比进一步下滑18pct。

经营亮点

1. 集中润滑系统
   • 国内订单持续拓展，海外市场渗透率快速提升，2023年H1营收16亿元（同比+365%），占比86%，毛利率50.1%（同比减39pct）。
2. 液压系统
   • 进入上海电气、东方电气等核心客户供应链，新客户试产推进；H1营收0.25亿元（同比+623%），毛利率提升至33.0%（同比+38pct），占比13%。
3. 精益管理成效：期间费用率11.6%（同比降46pct），销售、管理、研发和财务费用率分别下降8/10/14/14pct，规模效应显著。

新业务布局

• 风电液压变桨系统：切入国内市场，已有产品投入装机测试。海外主流为液压变桨系统，国内市场正加速国产替代，公司液压泵产品已进入金风、上海电气供应链。

风险提示

• 下游风电政策调整风险
• 新产品市场推广不及预期
• 原材料价格波动风险

投资建议

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为15/22/28亿元，复合增长率37%。
• 估值：PE（2023E）33-50倍，维持“买入”评级。
• 核心增长点：集中润滑系统与风电液压变桨系统协同，未来逐步成为新增长极。