20231025-西南证券-盘古智能-301456.SZ-2023年三季报点评_Q3归母净利润下滑_业绩短期承压_7页_1mb

盘古智能（301456）三季报总结
分析时间：2023年10月25日

核心财务数据
2023年Q1-Q3实现营收289亿元（同比+263%），归母净利润76亿元（同比+18%）；Q3单季营收103亿元（同比+77%），归母净利润18亿元（同比-412%，环比-374%），业绩短期承压。

业绩下滑原因

• 盈利能力下滑：毛利率从44.9%降至39.4%（同比-9.5pp），净利率从26.3%降至17.6%（同比-8.7pp）。
• 费用率上升：期间费用率14.4%（同比+4.4pp），其中销售、管理、研发费用率分别同比+3.7pp、+1.0pp、+1.4pp，财务费用率同比下降主要因闲置募集资金利息收入。

竞争优势与业务拓展

• 风电集中润滑系统国内市占率超50%，海外市场不足20%，客户包括金风、远景、西门子歌美飒等。
• 积极拓展非风电领域（如工程机械、轨交），海外收入和非风电集中润滑业务增长迅速。
• 液压变桨系统布局国产化，已进入金风装机测试阶段，未来有望成为第二增长曲线。

投资建议与风险

• 下调盈利预测：2023-2025年归母净利润为116亿、170亿、236亿元，未来三年复合增长率30%。
• 给予2024年35倍PE，目标价4025元，维持“买入”评级。
• 风险：风电政策调整、新产品推广不及预期、原材料价格波动。

盈利预测摘要
2023-2025年收入：42亿、57亿、83亿元；净利润：116亿、170亿、236亿元。
毛利率逐季下降至43.26%，ROE维持在高位，估值参考恒立液压、艾迪精密。