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股票投资策略简报：如何看待今年的中报行情

核心内容

2021年A股上市公司中报业绩预告披露加速，整体呈现出业绩超预期的主基调。截至6月20日，已有504家上市公司披露中报业绩预告，其中超过60%的公司业绩同比改善。尽管近期披露的中报预告样本较少，但分析师普遍上调全年盈利预测，显示市场对中报业绩的乐观预期。

主要观点

• 中报行情特征：中报业绩超预期的板块和公司，市场可能迅速定价，行情持续时间可能不长。
• 时间窗口：7月15日前为中报预告密集披露期，8月31日为截止日，7-8月是关键窗口期。
• 业绩持续性：中报和三季报大概率是全年业绩高点，市场对业绩的乐观情绪可能在中报后逐步降温。
• 资源品行业：涨价品种业绩超预期的持续性较差，市场可能对相关板块产生偏负面反应。
• 市场走势：中报行情后，市场仍将面临资金面扰动和通胀压力等挑战，但中长期仍呈现结构型行情，指数将区间波动。

关键信息

一、中报预告披露加速，超预期或是主基调

• 截至6月20日，已有504家上市公司披露2021年中报业绩预告，其中304家业绩同比改善，占比超60%。
• 近一个月披露的中报预告样本较少，仅15家，但分析师对全年盈利预测普遍上调。
• 例如龙蟒百利和弘亚数控在6月15日披露中报预告后，分析师一致预期净利润分别上调9.2%和2.7%。

二、今年中报行情将如何演绎？

• 中报业绩超预期的板块和公司，市场或迅速定价，行情持续时间可能不长。
• 对于机构跟踪紧密的重点公司，7月初市场或开始反映中报业绩。
• 中报或三季报为全年业绩高点，市场乐观情绪或逐步降温。
• 资源品行业业绩超预期的持续性较差，市场反映可能偏负面。

三、市场观点：宽幅震荡行情

• 市场将继续呈现宽幅震荡，静待中报行情。

• 中报行情后，市场仍面临资金面扰动和通胀压力。

• 宽松资金面或在建党百年前延续，但地方专项债供给加快可能带来短期扰动。

• 美联储逐步缩减QE可能对新兴市场带来较大压力。

• 中长期市场呈现结构型行情，指数将区间波动。

• 业绩增长支撑市场，但流动性趋紧带来估值压力。

• 非金融上市公司业绩增速预计达30%左右，高业绩增长下A股市场不易出现单边熊市。

• 当前A股估值处于历史中位数附近，具有一定的安全边际。

四、行业配置：防守与进攻并重

• 低估值行业：银行等，具备安全边际，受益于利率曲线陡峭化。
• 困境反转行业：航空、机场、酒店、旅游等，行业最坏阶段已过，未来有望恢复。
• 中游资本品行业：设备制造等，受益于下游资本开支扩张，关注半导体设备、锂电设备、自动化设备等。
• 高景气板块：半导体等，具备确定性和持续性，当前估值已具备性价比。

风险提示

• 经济复苏不及预期
• 宏观流动性收缩风险
• 拜登加税等政策超市场预期

图表目录

• 图表1：历年业绩预告情况
• 图表2：A股非金融企业估值：整体法VS中位数
• 图表3：各行业PE和预期增速
• 图表4：重要事件前瞻

总结

2021年中报行情整体向好，业绩超预期成为主流。市场对中报业绩的反映可能较快，行情持续时间有限。中报之后，市场将面临资金面和通胀压力等挑战，但中长期仍维持结构型行情，指数区间波动。行业配置上，建议关注低估值、困境反转和中游资本品，尤其是半导体等具备高景气和估值性价比的板块。