20211018-华泰期货-燃料油周报_成本端支撑坚挺_高低硫价差反弹_10页_1mb

成本端支撑坚挺，高低硫价差反弹总结

核心内容

当前原油市场基本面较为稳固，油价持续上涨，Brent与WTI均站稳80美元/桶关口。全球疫情边际好转推动油品消费复苏，同时天然气与煤炭紧缺带来的替代效应进一步提振石油需求。原油供应增长受限，美国页岩油资本开支谨慎，欧佩克增产态度保守，导致全球原油库存持续下滑，已接近疫情前水平。

在燃料油市场，供需基本面稳健，高低硫燃料油均维持Backwardation结构。然而，高低硫燃料油的强弱态势正在发生变化，由“高硫强于低硫”向“低硫强于高硫”过渡。近期内外盘高低硫价差明显反弹，建议继续持有LU-FU价差多头头寸。

主要观点

• 原油价格坚挺：由于需求复苏与供应受限，油价仍具有上行空间。
• 燃料油基本面稳固：库存偏低，成本端支撑强劲。
• 高低硫价差反转：高硫需求边际转弱，低硫受益于柴油市场走强与欧洲天然气紧缺带来的电力需求。
• 策略建议：中性偏多，逢低多LU、FU主力合约，前期多单可继续持有。
• 价差策略：继续持有LU-FU多头头寸，以应对高低硫价差的边际转向。

关键信息

价差与套利窗口

• SHFE FU内外盘价差（图1）：反映内外盘价格差异，是套利交易的重要参考。
• SHFE FU进口套利窗口（图2）：显示进口套利的可行性，需考虑贴水和运费。
• INELU内外盘价差（图3）：国际燃料油市场价差走势。
• INELU进口套利窗口（图4）：国际燃料油进口套利机会。
• 高硫燃料油东西套利窗口（图5）：东西方高硫燃料油价差。
• 低硫燃料油东西套利窗口（图6）：东西方低硫燃料油价差。

远期曲线

• 新加坡180cst掉期远期曲线（图7）：显示180cst燃料油的远期价格趋势。
• 新加坡380cst掉期远期曲线（图8）：380cst燃料油远期价格走势。
• 新加坡Marine 0.5%远期曲线（图9）：低硫燃料油远期价格。
• 新加坡粘度价差远期曲线（图10）：不同粘度燃料油之间的价差。
• 380cst东西价差远期曲线（图11）：380cst燃料油东西方价差。
• 新加坡380cst对Brent裂差（图12）：380cst燃料油与Brent原油的价格差异。

供需数据

• 俄罗斯燃料油产量（图13）：俄罗斯燃料油产量数据，反映供应情况。
• 沙特燃料油产量（图14）：沙特作为主要产油国，产量变化影响全球市场。
• 巴西燃料油产量（图15）：巴西燃料油生产情况。
• 墨西哥燃料油产量（图16）：墨西哥燃料油产量数据。
• 印度燃料油产量（图17）：印度燃料油生产情况。
• 韩国BunkerC产量（图18）：韩国燃料油生产数据。

消费数据

• 新加坡船供油总量（图19）：新加坡船用燃料油消费总量。
• 新加坡MFO380cst船供油量（图20）：MFO380cst燃料油船供数据。
• 新加坡MFO500cst船供油量（图21）：MFO500cst燃料油船供数据。
• 新加坡低硫MGO船供油量（图22）：低硫MGO燃料油船供数据。
• 韩国船燃总需求（图23）：韩国船用燃料油总需求。
• 韩国BunkerC消费量（图24）：韩国BunkerC燃料油消费数据。

贸易数据

• 新加坡燃料油进口量（图25）：新加坡燃料油进口情况。
• 新加坡燃料油出口量（图26）：新加坡燃料油出口数据。
• 中国燃料油进口量（图27）：中国燃料油进口情况。
• 中国燃料油出口量（图28）：中国燃料油出口数据。
• 俄罗斯燃料油出口量（图29）：俄罗斯燃料油出口情况。
• 巴基斯坦高硫燃料油进口量（图30）：巴基斯坦高硫燃料油进口数据。
• 墨西哥燃料油进口量（图31）：墨西哥燃料油进口情况。
• 墨西哥燃料油出口量（图32）：墨西哥燃料油出口数据。
• 印度燃料油进口量（图33）：印度燃料油进口情况。
• 印度燃料油出口量（图34）：印度燃料油出口数据。
• 韩国BunkerC进口量（图35）：韩国BunkerC燃料油进口数据。
• 韩国BunkerC出口量（图36）：韩国BunkerC燃料油出口情况。

库存数据

• ARA燃料油库存（图37）：欧洲ARA地区燃料油库存情况。
• 新加坡渣油库存（图38）：新加坡渣油库存数据。
• 富查伊拉重馏分及渣油库存（图39）：富查伊拉地区燃料油库存。
• 美国燃料油库存（图40）：美国燃料油库存变化情况。

风险提示

• 疫情控制进程不及预期
• 欧佩克增产超预期
• 炼厂开工大幅回升
• 美债收益率大幅攀升
• 美元超预期走强
• 航运需求改善不及预期
• 需注意LU与FU仓单变化对价差的影响

投资咨询业务资格

• 潘翔：从业资格号F3023104，投资咨询号Z0013188
• 陈莉：从业资格号F0233775，投资咨询号Z0000421
• 梁宗泰：从业资格号F3056198，投资咨询号Z0015616
• 康远宁：从业资格号F3049404，投资咨询号Z0015842

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