20221221-国泰期货-2023年燃料油_低硫燃料油期货行情及投资展望_油市进入弱需求低库存格局_高低硫强弱开始转变_18页_2mb

油市进入弱需求低库存格局，高低硫强弱开始转变

核心内容概述

2023年全球油品市场面临经济下行压力和高通胀的双重影响，油品消费预期收缩，但供应端相对平稳，油品库存处于低位，这为市场提供了阶段性反弹的机会。同时，高低硫燃料油的强弱格局正在发生变化，低硫燃料油因天然气和柴油需求疲软，价格承压，而高硫燃料油因俄罗斯资源持续流入中东和亚太，以及发电和炼化需求的支撑，预计价格走势将强于低硫。

主要观点

1. 全球油品市场整体趋势

• 需求收缩：2023年全球经济下行压力和高通胀抑制油品消费，欧美等主要经济体需求被动收缩。
• 供应平稳：OPEC和美国原油供应增长有限，中东和亚太炼油产能扩张有限，全球炼厂整体不具备大幅增产的条件。
• 库存低位：欧美地区油品库存处于历史低位，尤其柴油和重油库存，为补库需求提供了支撑，可能引发阶段性价格上涨。
• 价格波动：尽管整体需求疲软，但供需缺口可能在某些阶段推动价格上行，出现趋势性反弹。

2. 低硫燃料油走势分析

• 天然气与柴油支撑：低硫燃料油受天然气和柴油供需变化影响较大，2023年天然气价格回落，柴油裂解价差走弱，对低硫支撑减弱。
• 国内产能扩张：中国低硫燃料油产能从2020年的1900万吨/年提升至2022年的2900万吨/年，出口能力增强，对亚太市场形成压力。
• 出口机制影响：低硫出口受配额制度影响，出口数量会随全球市场供需变化而波动，可能压制亚太低硫价格上涨。

3. 高硫燃料油走势分析

• 俄罗斯资源流出：俄罗斯高硫燃料油虽受制裁影响，但通过中东和亚太市场合法出口，供应仍较为稳定，对高硫市场影响逐渐减弱。
• 中东发电需求：中东夏季发电需求旺盛，燃料油刚需支撑高硫价格，但库存反季节性累库可能抑制价格上行。
• 美国炼化需求：美国油品库存处于历史低位，未来补库需求可能增加高硫进口，但炼油利润差异和现货调配问题可能抑制需求释放。

4. 高低硫价差走势

• 价差收窄预期：随着天然气和柴油价格回落，低硫价格下行压力增大，而高硫因需求支撑，价格更具上涨动力，预计2023年高低硫价差将收窄。

关键信息

• 价格走势：2023年燃料油价格整体呈现震荡上行趋势，但受宏观因素影响，存在阶段性下跌风险。
• 价差变化：LU-FU价差在2023年可能逐步收窄，尤其在四季度，高硫估值回弹，低硫支撑减弱。
• 补库需求：欧美油品库存低位为补库需求提供支撑，可能推动阶段性价格上涨。
• 区域影响：欧洲柴油库存低位，若出现短缺，将推动低硫燃料油价格上涨；美国炼化需求增长可能增加高硫进口。
• 出口政策：中国低硫出口受配额制度和市场利润影响，对亚太市场形成压力，可能抑制低硫价格上涨。

投资建议

• 关注阶段性反弹：2023年油品市场可能在下跌过程中出现阶段性反弹，特别是欧美补库和中东发电需求。
• 高低硫价差收窄：2023年高低硫价差可能收窄，投资者可关注这一趋势。
• 风险提示：需警惕宏观经济恶化、油价大幅下跌以及市场供需突变对价格走势的影响。

重要图表与数据

• 图1：2022年LU、FU价格走势
• 图2：美国PMI指数显示经济下行压力
• 图3：消费者信心指数持续下滑
• 图4：欧洲ARA地区柴油库存处于历史低位
• 图5：美国炼厂开工率处于历史高位
• 图6：美国CPI推动美联储加息
• 图7：欧洲主要油品裂解差持续下跌
• 图8：全球除亚太与中东外炼油产能处于出清阶段
• 图9：俄罗斯高硫出口流向变化
• 图10：中东高硫相对新加坡市场持续弱势
• 图11：美国馏分油库存处于历史低位
• 图12：VGO路线炼油利润弱于传统路线

总结

2023年全球油品市场将面临弱需求与低库存的格局，价格走势可能呈现震荡上行。低硫燃料油因天然气和柴油需求疲软，价格承压，而高硫燃料油受益于俄罗斯资源流入、中东发电需求以及美国炼化补库，预计走势更强。高低硫价差或将在2023年出现收窄趋势，投资者应关注阶段性补库带来的反弹机会，并留意市场供需变化对价格的潜在影响。