20220116-华泰期货-燃料油周报_油价继续上涨_高低硫燃油价差偏强运行_10页_1mb

油价继续上涨，高低硫燃油价差偏强运行总结

核心内容

近期原油价格维持偏强走势，Brent原油价格达到86美元/桶，WTI接近85美元/桶。油价上涨主要受到以下因素影响：

• 需求预期改善：奥密克戎引发的需求下滑恐慌逐步消退，市场对需求恢复的预期增强。
• 地缘政治风险：中东及东欧地区的紧张局势加剧，市场担忧潜在断供事件，尤其是在全球原油库存处于极低位的背景下，地缘风险溢价显著。
• 资金配置变化：商品指数基金调整权重，布伦特原油权重小幅上调，而WTI权重下调，可能影响两油基金净多仓位的变化。

主要观点

1. 燃料油市场基本面

• 低硫燃料油强于高硫燃料油：现实层面，低硫燃料油仍具有较强竞争力，外盘高低硫价差维持在季节性高位，新加坡Marine 0.5% HSFO现货价差接近180美元/吨。
• 天然气价格影响：天然气价格高企对低硫油市场形成利好，尤其在日韩地区，电厂需求受季节性和经济替代性双重推动。
• 裂解价差走强：汽柴油裂解价差走强进一步支撑低硫油溢价，增强其市场吸引力。
• 高硫燃料油走势：市场多空交织，上行乏力但下有支撑。高硫油对原油和低硫油的贴水较高，可能催生额外需求，但受制于脱硫塔安装周期，短期内增量有限。

2. 市场策略建议

• 短期策略：维持中性偏多态度，暂时观望。近期油价上涨后风险逐步积聚，不宜过度追涨。
• 价差策略：预计冬季结束后高低硫燃料油价差驱动将发生变化，高硫边际走强、低硫边际走弱，建议在一季度寻找高位空LU-FU价差（LU2204-FU2205）的机会，但需注意仓位控制。

3. 风险提示

• 原油价格回调风险：若原油价格大幅回调，将对燃料油市场形成压力。
• 炼厂开工增长超预期：可能影响燃料油供需格局。
• 航运与发电需求不及预期：将削弱低硫油的市场表现。

关键信息

1. 价差走势

• 外盘高低硫价差高位运行：新加坡Marine 0.5% HSFO现货价差接近180美元/吨。
• 内盘价差弱于外盘：预计内盘LU价格及高低硫价差走势弱于外盘。

2. 供需数据

• 俄罗斯燃料油产量与出口量下降：俄罗斯去年四季度上线新装置后，出口量环比下降61万吨，同比减少15万吨。
• 沙特、巴西、印度等国燃料油产量波动：沙特、巴西、印度等国燃料油产量数据表明市场供应存在变化。
• 韩国BunkerC需求上升：韩国船燃总需求及BunkerC消费量显示需求支撑增强。

3. 库存数据

• ARA、新加坡、富查伊拉、美国等地区燃料油库存低位：库存处于极低位，支撑油价上涨。

图表数据来源

• 燃料油价差：SHFE FU内外盘价差、进口套利窗口、INELU内外盘价差、进口套利窗口、东西套利窗口。
• 燃料油供需：俄罗斯、沙特、巴西、墨西哥、印度、韩国燃料油产量数据。
• 燃料油消费：新加坡船供油总量、韩国船燃总需求及BunkerC消费量。
• 燃料油贸易：新加坡、中国、俄罗斯、巴基斯坦、墨西哥、印度燃料油进口与出口量。
• 燃料油库存：ARA、新加坡、富查伊拉、美国燃料油库存数据。

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