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2022年纺织服装行业中报总结

核心内容概述

2022年上半年，纺织服装行业在疫情反复和原材料成本上涨的双重压力下，整体呈现波动趋势。然而，部分龙头企业在产品力、供应链管理、零售优化及营销资源的推动下，展现出较强的韧性。行业评级为“看好”，主要得益于国内运动服饰品牌的持续增长以及纺织制造企业的出口优势。

主要观点与关键信息

品牌服饰表现

1. 疫情与新疆棉事件双重影响
   2022年Q2，疫情对线下消费及物流造成冲击，叠加新疆棉事件带来的高基数效应，行业面临较大压力。但随着线下管控放松及618大促的推动，运动户外品牌开始快速修复。

2. 本土品牌表现优于国际品牌
   2022H1，安踏、李宁、特步、361度等国内运动品牌流水分别实现中单位数、低单位数、30%-35%、20%-25%增长，显著优于国际品牌在中国的表现（如滔搏、宝胜国际销售下滑高双位数）。这反映了本土品牌在产品力、供应链及零售管理方面的持续提升。

3. 细分行业表现差异明显

   • 港股运动龙头：李宁、特步国际、安踏体育继续领跑行业，零售流水及收入利润表现突出。
   • 户外品牌：牧高笛受益于露营经济，内销与外销均实现高增长，业绩超预期。
   • A股运动时尚：比音勒芬、报喜鸟通过门店扩张和同店效率提升，业绩波动幅度显著小于同业。
   • 家纺品牌：富安娜表现优异，而罗莱及水星因上海疫情冲击直营与物流，但收入韧性仍优于品牌服饰。
   • 男女装及休闲装：Q2受疫情影响，收入下滑，利润承压，男装压力小于高端女装和休闲装。

4. 重点推荐标的

   • 李宁：22H1流水增长8%，收入增长21.7%，净利率17.6%。预计22/23/24年归母净利润分别为47.6/59.7/71.3亿元，对应PE分别为33/26/22X。
   • 安踏体育：22H1收入增长13.8%，归母净利增长10.0%。FILA、DESCENTE及KOLON等子品牌表现强劲，预计全年流水增长30%+。
   • 特步国际：22H1收入增长37.5%，主品牌流水增长20%-25%。预计22/23/24年归母净利分别为11.2/13.6/16.4亿元，对应PE分别为22/18/15X。
   • 波司登：22H1收入增长20.0%，归母净利增长20.6%。公司业绩稳健，预计FY23/24/25净利润分别为24.8/29.9/35.5亿元，对应PE分别为16/13/11X，强烈推荐。
   • 其他关注标的：伟星股份、华利集团、健盛集团、新澳股份、台华新材等纺织制造企业，均因订单增长、产能释放及成本优势而受到推荐。

纺织制造表现

1. 出口受益人民币贬值
   Q2人民币贬值对出口型企业有利，但Q3欧美通胀压力显现，海外订单下单更加谨慎。

2. 内需相对谨慎
   2022年3-5月华东疫情影响下，品牌商普遍面临去库存压力，下单更为保守。

3. 原材料成本压力
   原材料成本同比仍偏高，但环比有所下降。制造商在成本谈判中需更加主动。

4. 重点推荐标的

   • 华利集团：Q2收入增长29%，利润增长28%。预计22/23年PE分别为21/17X。
   • 伟星股份：Q2收入增长17%，利润增长29%。预计22/23年PE分别为22/18X。
   • 健盛集团：Q2利润增长74%，扣非利润增长100%。预计22/23年PE分别为13/10X。
   • 新澳股份：Q2收入增长9%，利润增长38%。预计22/23年PE分别为18/12X。
   • 台华新材：23年新产能释放，预计22/23年PE分别为18/12X。

风险提示

品牌服装类公司风险

• 疫情反复可能影响零售表现及门店运营；
• 夏秋台风或汛情可能抑制线下消费动力；
• 冬季偏暖可能影响高单价服装销售。

纺织制造类公司风险

• 贸易摩擦可能导致出口订单转移；
• 大宗商品价格波动可能影响原材料成本；
• 汇率意外波动可能削弱出口企业利润表现。

总结

2022年上半年，纺织服装行业整体受疫情与原材料成本双重影响，但部分龙头公司凭借产品力、供应链优化及渠道管理能力实现了稳健增长。运动服饰领域表现尤为突出，李宁、安踏体育、特步国际等品牌在零售流水与盈利能力上均有显著提升，体现出强大的市场适应能力。同时，纺织制造企业受益于人民币贬值，出口表现亮眼，但需警惕Q3海外需求疲软风险。整体来看，行业具备长期增长潜力，推荐关注具备增长动能及估值优势的龙头企业。