20160328-申万宏源-食品饮料行业周报_春糖印证白酒复苏格局_维持推荐确定性和高景气品种_12页_886kb

食品饮料行业周报总结（2016年03月28日）

核心内容

行业整体表现

• 食品饮料板块在2016年3月21日至25日期间上涨 3.25%，跑赢上证综指 2.34个百分点，在申万28个子行业中排名第5。
• 领涨板块为：白酒（6.09%）、食品综合（4.85%）、葡萄酒（3.89%）。
• 下跌板块为：调味品（-0.93%）、其他酒类（-0.9%）、肉制品（-0.01%）。
• 个股表现：涨幅前三为上海梅林（16%）、克明面业（13.7%）、麦趣尔（11.6%）；跌幅前三为好想你（-7.8%）、中炬高新（-3.5%）、得利斯（-3%）。

行业趋势分析

• 高端酒复苏：酒企普遍采取控量、提价或稳价策略，以确保市场份额。
• 五粮液：直接提高出厂价20元至679元，并取消30元补贴，变相涨价50元。
• 茅台：未直接提价，但加强系列新品开发，控制下半年普通飞天投放量为8000吨。
• 国窖1573：继续放量增长。
• 渠道管理：茅台、五粮液、泸州老窖均强调精细化管理，以应对季节性和地域性供需不平衡问题。
• 回款质量提升：五粮液取消承兑汇票使用，茅台四季度应收票据增量大幅减少，现金回款质量提高。

行业催化剂

• 国企改革：提升行业整合预期。
• 资本运作：如古井并购黄鹤楼，推动行业集中度提升。
• 业绩稳定后分红率提升：提高投资者吸引力。

主要观点

酒类

• 高端酒企（茅台、五粮液、泸州老窖）通过提价和控量策略维持高端市场稳定。
• 酒企对行业复苏持肯定但谨慎态度，普遍认为提价需在需求改善基础上进行，不会牺牲市场份额。
• 行业性普遍提价概率不大，除非需求端显著改善。

食品类

• 休闲食品：继续推荐，好想你和洽洽食品近期表现较弱，但基本面未变，回调提供买入机会。
• 乳业：关注奶粉注册制影响及酸奶等乳品的放量可持续性。
• 蒙牛：2015年收入490亿元，同比下降2%，但酸奶业务增长显著（增长55%），奶粉业务下降18.5%。

关键信息

投资建议

• 核心推荐：洽洽食品、好想你、顺鑫农业、泸州老窖、古井贡酒、五粮液、贵州茅台、三元股份。
• 板块建议：标配食品饮料板块，当前板块2016年动态PE为21.49x，溢价率45%，白酒板块动态PE为18.32x，溢价率23%。

重要公告

• 黑芝麻：因并购项目停牌。
• 泸州老窖：国资委将部分国有股份无偿划转给泸州老窖集团和兴泸集团。
• 汤臣倍健：转让子公司股权，仍为控股股东。
• 百润股份：非公开发行股份认购协议补充。
• 贵州茅台：发布2015年报，营收和净利润均增长，但利润增速低于预期。
• 蒙牛乳业：2015年年报显示收入下降2%，净利润增长1%，酸奶业务增长显著。

图表信息

• 图1-图6：展示生鲜乳价格、奶粉进口价格、猪肉价格、茅台、五粮液、国窖1573的价格走势。
• 图7-图9：展示食品饮料板块与各子行业超额收益比较、食品加工和白酒板块月度累计超额收益走势、食品饮料板块季度累计超额收益走势。
• 表1-表5：提供各子行业超额收益情况、高管增减持明细、大宗交易情况及盈利预测与估值表。

投资评级说明

• 证券评级：买入（相对强于市场20%以上）、增持（相对强于市场5%-20%）、中性（相对市场-5%至5%）、减持（相对市场5%以下）。
• 行业评级：看好（行业超越市场）、中性（行业与市场持平）、看淡（行业弱于市场）。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源研究客户使用，未经授权不得复制或分发。
• 投资决策应基于个人情况，报告不构成投资建议，不承担投资风险。
• 市场有风险，投资需谨慎。

附录

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