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华联期货原油周报：油价延续上涨，库存大幅下降

核心观点：
上周，受美国原油库存大幅下降、炼油厂活动增加及出口增长等因素影响，原油库存锐减远超预期。汽油、馏分油库存同步下滑。同时，OPEC+延续减产协议，市场供应端承压。需求端，中国及美国需求逐步回升，炼油厂开工率提升，成品油隐含需求增加。多重因素叠加，原油逐步回归基本面，油价呈现震荡偏强走势。

主要分析：

1. 库存情况（美国）

   • 当周美国原油库存减少1220万桶，至44.85亿桶，低于市场预期（68万桶）。
   • 库存降幅主要由炼油厂加工量反弹及出口增长驱动。
   • 汽油库存下滑220万桶，馏分油库存减少150万桶，均超预期。
   • 库欣地区库存小幅上升，但总体库存水平处于六年同期低位。

2. 供应端

   • OPEC+： 5月总产量为4092万桶/日，环比减少123万桶/日。其中，OPEC原油产量上升29万桶/日至2662.9万桶/日。OPEC+宣布延长减产协议至2025年底，总量586万桶/日（约占全球需求57%），减产仍是支撑油价重要因素。
   • 美国：原油产量保持在1320万桶/日，同比下降100万桶/日。页岩油产量受前期资本开支缩减影响，进入瓶颈期。未来产量增长受限，或受飓风季影响。

3. 需求端

   • 中国：5月原油加工量同比下降18%，降幅较4月收窄；1-5月加工量同比增长3%。暑期出行旺季将提振需求。
   • 美国：炼油厂开工率提升13%，原油加工量增加26万桶/日。汽油需求在独立日假期前补库，旺季即将启动，消费量预计将增加。

4. 油价展望与策略

   • 驱动因素：OPEC+减产、需求回升及库存回落预期。
   • 原油逐步回归基本面，油价中枢有望上移。
   • 交易策略：震荡偏强，SC2409多头思路，参考区间590-680元/桶。需关注库存变化及需求实际落地情况。

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