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华联期货原油周报：库存超预期下降，油价看涨

周度观点及策略

观点: 上周美国原油库存超预期下降，国内原油加工需求有所改善，利多原油。库存方面，美国原油库存连续三周下滑，整体库存水平处于历史低位；供应端，OPEC+再次延长减产政策，美国页岩油产量触及天花板；需求端，美国需求旺盛，中国需求止跌回稳。供需面改善支撑油价延续反弹。
策略: 建议做多原油SC2502合约，参考区间500-630。

库存数据

• 美国原油库存连续三周下滑，当周下降140万桶至4.22亿桶，低于预期的901万桶降幅。库欣库存下降130万桶。
• 汽油库存增加510万桶，馏分油库存增加320万桶。
• 美国原油净进口下降17万桶/日。

供应端

• OPEC+：11月产量增至2666万桶/日，环比增323万桶/日。12月5日会议决定推迟增产，并将减产措施延长至2025年3月，总计减产586万桶/日，占全球需求57%。
• 美国：原油产量达1360万桶/日，同比增60万桶/日，但受钻井数下滑及企业投资缩减限制，产量增长空间有限。

需求端

• 美国炼厂开工率92%，汽油供应同比略增。
• 中国原油加工量降幅收窄，10月同比下降46%，降幅较9月收窄。出行需求复苏带动成品油消费预期回升。

其他关键信息

• 期现市场: 国内外价差和月间价差变化需关注。
• 运费与库存: 原油运费企稳，INE仓单低位运行。
• 远期曲线: OPEC+减产政策仍是油价核心支撑，中东供应预期下降。
• 中美需求对比: 美国需求旺盛，中国需求逐步复苏，或对冲前期供应过剩忧虑。

总结: 需求略优于预期，OPEC+减产约束供应释放节奏。建议短期关注原油反弹机会，中长期需监测中国需求恢复力度及美国页岩油产能上限。

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