深度报告-20221017-国金证券-安恒信息-688023.SH-三轮驱动下向综合型厂商进军_27页_3mb

安恒信息（688023.SH）深度研究报告总结

核心内容概述

安恒信息是一家专注于网络安全领域的高新技术企业，近年来通过“三轮驱动”战略，不断向综合型安全厂商转型，积极布局新兴技术安全领域。公司业务涵盖基础安全产品、安全平台及安全服务，形成“新场景”及“新服务”为方向的综合解决方案能力。公司产品和解决方案已广泛应用于云计算、大数据、物联网等新兴技术场景，并在多个领域获得行业领先地位。

主要观点与关键信息

1. 公司发展现状与市场表现

• 当前股价：155.01元
• 目标价格：196.30元（2023年）
• 总市值：121.69亿元
• 已上市流通A股：0.57亿股
• 总股本：0.79亿股
• 股价波动：年内最高为343.73元，最低为111.02元

2. 业务布局与产品能力

• 云安全：公司安恒云平台覆盖多云及混合云场景，已适配10多家主流公有云，服务约700家私有云客户，连续三年被Gartner评为“云安全标杆供应商”。
• 大数据安全：推出AiGuard数据安全管控平台，覆盖数据活动全周期，获得多项权威认证，服务多个行业领域。
• 态势感知：公司是国家标准的核心起草单位，产品服务于全球2500+客户，被IDC评为“中国态势感知解决方案领导者”。
• 物联网安全：基于“云、边、管、端”构建安全生态体系，覆盖多个行业场景，技术实力突出。

3. 安全服务云化趋势

• 安全服务市场预计2026年将达到86.1亿美元，五年CAGR约为21.6%。
• MSS服务：公司MSS服务在2022年上半年客户数量增速连续数月超110%，具备较高的技术实力和市场竞争力。
• 订阅式服务：公司SaaS云安全服务市场占有率第一，订阅式收入占比有望持续提升，带动毛利率增长。

4. 三轮驱动下的增长路径

• 基础产品：公司核心基础安全产品体系相对完善，具备较强的市场竞争能力。
• 平台产品：安全平台业务占比持续上升，2021年达到32.29%，覆盖云、大数据、物联网等新场景。
• 安全服务：安全服务业务2021年占比32.35%，是公司收入的主要贡献者，未来有望成为增长引擎。
• 收入增速：公司2019-2021年收入CAGR约为39%，预计2022-2024年增速分别为29.74%、30.49%、31.06%。
• 毛利率：公司近三年毛利率保持在60%以上，2021年毛利率为63.96%，预计未来将保持稳定。

5. 定增与产品线完善

• 公司于2021年10月定向增发，募集13.33亿元，用于补齐基础层安全产品，完善平台及服务产品体系。
• 通过定增，公司进一步强化在云安全、大数据安全、物联网安全等新兴领域的综合解决方案能力。

6. 盈利预测与投资建议

• 预计2022-2024年营业收入：23.62亿元 / 30.82亿元 / 40.39亿元
• 预计2022-2024年净利润：0.3亿元 / 0.82亿元 / 1.52亿元
• SPS（市销率）：2022-2024年分别为30.08元 / 39.26元 / 51.45元
• PS估值：当前股价对应2022-2024年PS分别为5.2x / 4x / 3x
• 目标价：给予2023年5倍PS，对应目标价196.3元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

7. 风险提示

• 解禁风险：2168.5万股限售股将于2022年11月7日解禁，可能对股价造成影响。
• 新兴安全市场竞争加剧：随着新兴安全业务的发展，竞争将更加激烈。
• 研发进展不及预期：若研发进展不达预期，可能影响产品推广与市场竞争力。

关键业务增长点

• MSS服务快速落地：客户数量增速显著，预计带动订阅式收入增长。
• 数据安全产品放量：AiLand数据安全岛通过多项测评认证，实现数据共享过程的可靠、可控和可溯。
• 安全服务业务重视度提升：随着云化与智能化趋势，安全服务将成为支撑公司业绩增长的重要力量。

估值与行业比较

• 可比公司：奇安信-U、深信服、卫士通、广联达
• PS估值：公司2023年目标价为196.3元，对应5倍PS，高于可比公司平均PS估值。
• 估值逻辑：基于公司新兴技术安全领域的竞争优势和长期成长性，采用市销率法进行估值。

总结

安恒信息凭借在云安全、大数据安全、物联网安全等新兴技术领域的布局，以及安全服务云化趋势下的战略转型，正逐步向综合型安全厂商迈进。公司具备较强的研发能力和市场竞争力，预计未来三年收入将持续增长，毛利率保持稳定。在安全服务业务和新兴安全产品不断放量的推动下，公司有望持续提升盈利能力，并在行业中占据领先地位。当前给予“买入”评级，目标价为196.3元。