20220823-天风证券-安恒信息-688023.SH-平台业务持续突破_云端协同多业务发力_3页_747kb

安恒信息（688023）2022年半年报分析总结

核心内容概述

安恒信息在2022年上半年实现了营业收入5.35亿元，同比增长15.8%；但归母净亏损3.7亿元，同比下降113%，扣非后归母净亏损3.8亿元，同比下降52%。公司指出，华东和华北地区疫情对收入增长造成较大影响，同时费用增长惯性导致利润下滑。

主要观点

1. 收入增长受疫情影响，利润下滑由费用驱动

• 收入增长放缓：公司上半年收入同比增长15.8%，但Q2收入同比增长8%，疫情对华东和华北地区造成显著拖累，预计Q2疫情对收入增长的影响在10个百分点以上。
• 费用增长惯性：销售、管理、研发费用分别同比增长24%、34%、41%，费用增速高于收入增速，导致利润显著下滑。
• 费用增速下降：公司指出，费用增速已呈现下降趋势，22H1三大费用增速为32%，低于21年同期的83%。

2. 平台业务持续突破，云化转型带来协同效应

• 云安全业务增长显著：云安全收入同比增长40%以上。
• 数据安全管控平台增长迅猛：数据安全管控平台收入同比增长270%以上。
• 密码业务表现亮眼：密码业务收入同比增速接近85%，其中密码平台在海南、杭州、重庆等多省市落地。
• 云化战略协同：
  • 传统安全产品协同：产品云化升级带动云安全用户数量增加，上半年公有云新增用户600+，私有云新增用户100+。
  • MSS业务协同：通过云端服务专家提供远程服务，有望提升订阅式收入占比和毛利率。
  • 信创业务协同：打通基础网络安全、云安全、大数据安全、密码产品，形成多云多芯一体多元管理信创安全运营平台，信创收入同比增长100%以上。

关键信息

财务预测调整

• 收入预测：2022-2024年收入分别为23.69亿元、32.61亿元、43.73亿元（原预测25.10亿元、34.67亿元、47.55亿元）。
• 归母净利润预测：2022-2024年归母净利润分别为-0.85亿元、1.44亿元、4.03亿元（原预测1.19亿元、4.67亿元、7.70亿元）。
• 维持“买入”评级：尽管上半年业绩承压，但公司下半年收入和利润端有望逐步恢复，维持“买入”评级。

财务指标变化

• 毛利率：保持稳定，预计2022年为64.86%，2023年为65.94%，2024年为66.85%。
• 净利率：2022年为-3.61%，2023年为4.42%，2024年为9.21%。
• ROE：2022年为-2.76%，2023年为4.48%，2024年为11.21%。
• 资产负债率：2022年为26.74%，预计2023年为30.10%，2024年为32.47%。
• 净负债率：2022年为-45.30%，预计2023年为-45.47%，2024年为-52.02%。

股价与估值

• 当前价格：146.7元。
• 市盈率（P/E）：2022年为134.78，预计2023年为79.86，2024年为28.60。
• 市净率（P/B）：2022年为3.72，预计2023年为3.57，2024年为3.21。
• EV/EBITDA：2022年为-332.15，预计2023年为41.94，2024年为18.56。

风险提示

• 云安全及数据安全业务增速不及预期。
• 疫情反复可能影响业务开展。
• 市场竞争加剧。
• 下游预算不足可能导致订单增长不及预期。

投资建议

• 维持“买入”评级：尽管上半年业绩承压，但公司下半年收入和利润有望逐步恢复，且平台业务表现强劲，云化转型带来协同效应，未来增长潜力较大。

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