深度报告-20211115-德邦证券-安恒信息-688023.SH-聚焦新兴安全需求_增速有望领跑行业_39页_3mb

安恒信息（688023.SH）投资分析总结

核心内容

安恒信息是一家聚焦新兴安全需求的网络安全企业，成立于2007年，早期以应用安全和数据安全为切入点，推出市场首创性产品，成功进入网络安全市场并占据行业前列的市场份额。公司凭借创始团队深厚的技术积累与对政企市场的深刻理解，在云安全、大数据安全、物联网安全等领域迅速布局，成为行业领先者。

主要观点

• 行业前景：我国网络安全行业仍处于成长期，预计未来五年复合增速将超过25%。随着《网络安全法》、《数据安全法》、《个人信息保护法》等政策的出台，行业迎来发展拐点。
• 公司成长逻辑：安恒信息通过前瞻性布局新兴安全领域，避开传统网安红海竞争，专注于Web安全、数据库审计和堡垒机等核心技术。公司以平台为支撑，提升产品价值，实现价量齐升。
• 技术优势：公司拥有48项核心技术，其中22项是基于云安全、大数据安全等新兴领域研发，技术可靠性高，具备较强的竞争力。
• 平台价值：公司推出多个信息安全平台类产品，如态势感知预警平台、AiLPHA大数据智能安全平台、天池云安全管理平台等，平台集成了多种安全能力，提升产品粘性与客单价。
• 云安全布局：安恒信息早在2014年就将云安全作为战略发展方向，推出天池云安全管理平台与安恒云，解决多云管理痛点，提升产业链话语权。
• 财务表现：预计2021-2023年公司营收分别为18.88亿、27.18亿、39.51亿，归母净利润分别为0.86亿、1.86亿、3.75亿。给予公司2022年14~15倍目标P/S，目标价486.62~521.37元，首次覆盖，给予“买入”评级。

关键信息

• 当前价格：300.98元
• 合理区间：486.62~521.37元
• 总股本：78.19百万股
• 流通A股：52.39百万股
• 52周内股价区间：221.13-358.30元
• 总市值：23,532.53百万元
• 毛利率：约70%，处于行业较高水平
• 研发费用占比：2016-2020年基本在20%以上，2020年前三季度达42.11%
• 销售费用率：2021年前三季度达51.05%
• 盈利预测：2021年EPS为1.10元，2022年EPS为2.38元，2023年EPS为4.80元
• 风险提示：业务拓展不及预期、渠道建设效果不及预期、网安行业竞争加剧

财务数据及预测

市场表现

产品与技术

• 主要产品：Web应用防火墙、数据库审计与风险控制系统、堡垒机、态势感知预警平台、AiLPHA大数据智能安全平台、天池云安全管理平台等。
• 核心技术：48项核心技术，涵盖数据扫描与解析、威胁监测与预警等，深度匹配云环境下企业信息安全需求。
• 云安全平台：安恒云、天池云安全管理平台，覆盖多云管理、数据安全、应用安全等多个领域，支持多种部署模式，兼容国内外14种云平台。

业务与客户

• 客户结构：政府（包括公安）是重要收入来源，金融、教育、电信等行业的收入占比也较高。
• 回款情况：应收账款增速中枢在35%左右，账龄结构健康，公司收现比和净现比均处于行业前列。
• 市场拓展：公司与阿里云、华为云等多家主流云平台建立合作关系，成为其安全服务的重要供应商。

政策与行业趋势

• 政策支持：2021年多项政策出台，如《网络安全产业高质量发展三年行动计划》、《数据安全法》、《个人信息保护法》，推动行业向数据安全、云安全等新兴领域发展。
• 行业增长：预计未来五年我国网络安全市场规模增速至少25%，云安全市场增速达40%以上，AI与大数据技术融合成为趋势。

风险提示

• 业务拓展不及预期
• 渠道建设效果不及预期
• 网安行业竞争加剧

总结

安恒信息凭借其在新兴安全领域的前瞻性布局与核心技术积累，已形成较强的竞争优势。随着云计算、大数据等技术的发展，以及政策推动，公司有望在云安全、数据安全等领域持续成长，成为行业增速最快的厂商之一。公司当前估值处于合理区间，具备较高的成长潜力，建议投资者关注其未来在新兴安全领域的表现。