20160510-西南证券-美盛文化-002699.SZ-动漫服饰商升级传媒新星_15页_1mb

美盛文化（002699）专题研究报告总结

核心内容

美盛文化是一家以动漫服饰为主的纺织服装企业，近年来积极拓展传媒领域，构建IP文化生态圈，推动公司向泛娱乐内容提供商转型。公司通过一系列投资并购活动，逐步形成以动漫、游戏、影视、衍生品为核心的综合性文化产业布局。

主要观点

• 公司传统动漫服饰业务是主要现金流来源，尤其依赖迪士尼授权产品，2016年上海迪士尼开园及《魔兽》电影上映将对其产生积极影响。
• 公司在IP开发和内容创作方面有明显布局，如《星学院》系列动漫、游戏及大电影，形成IP全产业链开发模式，提升变现能力。
• 通过非公开发行股票，公司计划融资不超过30.3亿元，用于IP文化生态圈建设和收购真趣网络，增强IP获取和内容生产能力。
• 公司积极布局VR/AR领域，与创幻科技和超级队长等企业合作，抢占新兴市场。

关键信息

1. 公司概况

• 成立于2002年，2012年上市。
• 作为国内最大的动漫服饰研发生产企业，公司产品销往欧美十多个国家和地区。
• 近年涉足动漫原创、影视制作、网络游戏及移动广告等领域，构建IP文化生态圈。

2. 业绩表现

• 2015年公司实现营业收入4.08亿元，同比下降10.50%；归属母公司净利润1.26亿元，同比增长30.15%。
• 2016年一季度公司营收和利润大幅增长，主要是子公司并表影响。
• 公司传统业务毛利率有所下降，但新兴传媒业务毛利率较高，达80%左右。

3. 业务结构与市场布局

• 公司主营业务以动漫服饰为主，占营收比例从2011年的79.1%下降至2015年的57.3%。
• 国内业务占比逐年上升，从2011年的2.6%增长至2015年的11%。
• 公司通过多个子公司和平台布局IP内容创作、游戏开发、影视制作、衍生品销售等，形成多元化的业务结构。

4. IP文化生态圈建设

• 公司通过投资并购构建IP文化生态圈，包括原创IP培育、泛娱乐开发运营平台、IP仓库及IP生态产业基地。
• 公司重点打造《星学院》IP，其动画片、游戏、大电影等多层次产品线已取得一定市场反响，未来有望进一步扩大IP影响力。

5. VR/AR布局

• 公司投资创幻科技，布局AR/VR内容平台，已拥有超过40万注册用户。
• 与超级队长合作，布局VR线下互动体验平台，拓展线下渠道资源。

6. 盈利预测与估值

• 公司2016~2018年EPS预计分别为0.34元、0.47元、0.54元。
• 目标市值200亿元，当前PE为118，预计未来三年PE将逐步下降至62。
• 公司未来三年收入增速预计为48.51%、30.48%、18.33%，净利润增速预计为21.64%、37.72%、13.52%。

7. 风险提示

• 文化产业政策变化可能对公司业务产生影响。
• 上海迪士尼及《魔兽》电影的市场表现或不达预期。
• 非公开发行股票或不及预期。
• 产业链布局及并购业务的盈利表现可能不达预期。

总结

美盛文化正在从传统的动漫服饰生产商向IP内容提供商和泛娱乐平台运营者转型。通过定增融资和并购，公司加强了在IP内容、游戏、影视、VR/AR等领域的布局，提升其在文化产业中的竞争力。尽管传统业务面临一定的毛利率下滑压力，但公司通过多元化发展，逐步实现盈利结构的优化。未来三年，公司业绩有望稳步增长，但需关注政策变化、市场表现及并购整合等潜在风险。