20151015-国金证券-奥飞娱乐-002292.SZ-IP为核心_引领动漫娱乐黄金时代_23页_2mb

奥飞动漫 (002292.SZ) 总结

核心内容

奥飞动漫是中国动漫娱乐行业的龙头企业，专注于IP内容化、互联网化和国际化。公司通过9亿元全资收购有妖气，进一步拓展其动漫IP资源库，提升在动漫产业的竞争力。公司主要业务涵盖玩具、动漫影视、游戏及衍生品开发，其中玩具业务仍为公司主要收入来源，但未来将更多地依赖IP内容的多元化变现。

主要观点

• IP为核心：奥飞动漫以IP为核心，构建了包括“喜羊羊与灰太狼”、“铠甲勇士”、“超级飞侠”等在内的丰富IP矩阵，并通过有妖气平台持续挖掘优质原创IP。
• 互联网化运营：有妖气作为国内最大的原创漫画平台之一，拥有超过40000部作品和17000名作者，通过弹幕互动、付费会员制等创新方式提升用户参与度和商业变现能力。
• 国际化布局：公司积极拓展海外市场，尤其是北美地区，如《超级飞侠》在韩国的成功，以及计划与国际导演团队合作打造现象级动漫作品。
• 泛娱乐产业链：公司布局了从IP创作、内容制作、发行传播到衍生品开发的全产业链，形成“IP+内容+变现”的完整生态。
• 对标迪士尼：奥飞动漫在IP运营和内容变现方面对标迪士尼，致力于打造“东方迪士尼”的品牌形象。

关键信息

市场数据

• 市场价格：29.71元
• 目标价格：34.00-36.00元
• 已上市流通A股：661.92百万股
• 总市值：37,569.01百万元
• 年内股价最高最低：78.45/21.47元
• 沪深300指数：3486.82
• 深证成指：11229.38

投资逻辑

• 公司通过收购有妖气，获取大量优质IP资源，为后续IP变现打下基础。
• 有妖气平台已形成完整的IP运营体系，通过电影、游戏、周边产品等多渠道实现商业价值。
• 公司在玩具、动漫影视、游戏等业务领域均实现了增长，尤其是动漫影视和游戏业务预计未来增速显著。

投资建议

• 当前给予“增持”评级，预计公司2017年EPS为0.84元，收入增速将明显高于2015和2016年。
• 公司有望通过精品大电影的推出，形成IP内容化、互联网化、国际化的综合竞争力。

附录：财务预测

损益表（人民币百万元）

项目	2012	2013	2014	2015E	2016E	2017E
主营业务收入	1,291	1,553	2,430	2,971	3,790	4,821
净利润	187	233	413	590	724	1,075
净利率	14.0%	14.9%	17.6%	19.4%	18.7%	22.0%

现金流量表（人民币百万元）

项目	2012	2013	2014	2015E	2016E	2017E
净利润	187	233	413	590	724	1,075
经营活动现金净流	246	148	523	1,161	690	971
投资活动现金净流	-201	-479	-823	-97	-218	-236
筹资活动现金净流	-67	473	425	-479	-82	-81
现金净流量	-22	143	125	585	390	653

资产负债表（人民币百万元）

项目	2012	2013	2014	2015E	2016E	2017E
货币资金	628	1,289	914	1,499	1,889	2,542
流动资产	1,419	2,215	2,198	3,022	3,862	4,983
资产总计	1,925	3,243	4,110	4,969	5,985	7,302
负债	345	1,447	1,473	1,824	2,199	2,522
普通股股东权益	1,479	1,694	2,540	3,033	3,661	4,640

比率分析

指标	2012	2013	2014	2015E	2016E	2017E
每股收益	0.144	0.183	0.339	0.456	0.561	0.840
每股净资产	3.611	2.757	4.019	4.798	5.791	7.341
每股经营现金净流	0.601	0.242	0.827	1.838	1.092	1.536

总结

奥飞动漫凭借其强大的IP运营能力和互联网化战略，正在构建一个涵盖动漫、影视、游戏、衍生品的泛娱乐生态系统。通过收购有妖气，公司进一步丰富了其IP资源库，并在动漫内容变现方面取得了显著成效。公司未来将重点发展动漫影视和游戏业务，以IP为核心驱动增长，有望成为国内动漫娱乐行业的龙头。当前给予“增持”评级，预计未来两年公司将在精品大电影的推动下实现收入和利润的快速增长。