20210816-中航证券-宏观点评报告_经济放缓深化_政策发力可期_5页_402kb

中航证券中国经济周期指标分析报告总结

核心内容概述

中航证券研究所于2021年8月16日发布了一份关于中国经济周期的点评报告，提出了中国经济周期指标的构建方法，并指出中国经济在2021年5月份开始出现拐点，7月份数据显示经济放缓持续深化。

主要观点

• 拐点判断：中航证券通过构建的中国经济周期指标，首次在市场中指出中国经济趋势性放缓的拐点出现在2021年5月份，7月份数据进一步印证了这一趋势。
• 指标构建：该指标基于GDP支出法下的投资、净出口和消费三大类经济数据，结合工业附加值、社会消费品零售总额、房地产开发投资、基建投资、出口金额及PMI等指标，通过两年平均值、异常值处理、z-score标准化及去趋势处理等方法，形成一个能够高频准确反映经济周期变化的综合指标。
• 市场反应：自6月24日发布《模型验证：中国经济拐点初现》报告后，十年期国债收益率持续下行，截至8月16日已下跌24个基点，反映出市场对中国经济下行趋势的预期逐步增强。
• 未来展望：报告预计未来稳经济的压力将持续显现，财政和货币政策的边际放松将成为大概率事件。

关键信息

指标特点

• 高频性：以月度频率展现经济周期变化。
• 综合性：整合多个经济数据和指数。
• 准确性：通过科学的构建方法，能够清晰地体现经济的繁荣、衰退、萧条和复苏阶段。

指标应用

• 四象限图：将经济周期指标与涨跌趋势结合，形成四象限图，帮助判断经济所处的阶段。
• 市场验证：指标显示的经济放缓趋势与7月份国家统计局公布的经济数据相吻合，表明模型具有较高的预测和解释能力。

数据表现

• 7月份经济数据：各项指标低于市场预期，M2增速、社会融资、银行贷款等均走弱或低于预期。
• 国债收益率：自6月24日报告发布后，十年期国债收益率下跌24个基点，市场预期逐步转向。

投资评级定义

上市公司投资评级

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅超过10%。
• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅在-10%至10%之间。
• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅超过10%。

行业投资评级

• 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
• 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相近。
• 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

分析师简介

• 董忠云：中航证券首席经济学家，中国社会科学院金融学博士，SAC执业证书号：S0640515120001。
• 成果：中航证券研究所首席策略分析师，CFA持证人，SAC执业证书号：S0640520070001，中国人民大学管理学学士，波士顿大学工商管理硕士。
• 郑梓淳：中航证券研究所策略分析师，SAC执业证书号：S0640520120001，南加州大学应用数学学士，迈阿密大学金融硕士。

风险提示与免责声明

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