贵金属市场：2018年3月月度报告-20180412-中国建设银行-10页

文档总结

一、核心内容概述

2018年3月，全球大宗商品市场整体表现疲软，建行商品指数下跌11.42%，其中煤炭、钢矿跌幅最大（15.06%），有色板块下跌4.92%，贵金属板块下跌0.31%。黄金价格走势呈现先跌后涨的格局，最终收于1325.03美元/盎司，上涨0.55%。白银、铂金、钯金则表现较弱，分别下跌0.41%、5.22%、8.69%。整体来看，金价在贸易冲突风险和美联储政策预期的双重影响下，维持高位震荡，寻求突破。

二、主要观点与关键信息

1. 金价走势分析

• 3月走势：金价先跌后涨，月初因贸易冲突风险和美联储温和表态，美元回落带动金价反弹至1340美元/盎司；随后美元指数反弹，金价震荡回落；加息落地后，金价快速上涨，最高至1357美元/盎司，但月末美元反弹导致金价回吐大部分涨幅。
• 短期展望：预计美联储最早于6月加息，4月为加息前空窗期，金价有望迎来上行机会。二季度整体走势预计先涨后跌，贸易冲突是否实质落地将成为后期走势的关键变量。
• 波动区间：黄金短期波动区间为[1280,1400]美元/盎司或[260,285]元/克。

2. 影响金价的主要因素

• 美元指数：短期内维持横向震荡，美元指数下行压力不大，对金价影响为持平或轻度利空。
• 美联储货币政策：支持继续渐进加息，6月加息概率高，对金价形成压制，但4月为加息前空窗期，金价可能受益。
• 美元实际利率：加息后美债收益率回落，实际利率可能走弱，对金价有利。
• 贸易冲突风险：持续对金价形成利多，若贸易战落地，可能冲击股市，利空美元、利多黄金。

3. 其他贵金属走势

• 白银：维持弱势，金银比价继续上行，国内白银T+D收于3591元/千克，下跌0.61%。白银期货净空头持仓继续，工业需求受贸易冲突影响，走势弱于黄金。
• 铂金：月平均价差为-29美元/盎司，国际现货铂金收于930.28美元/盎司，下跌5.22%。
• 钯金：国际现货钯金收于952美元/盎司，下跌8.69%。其主要下游行业（如汽车行业）受贸易冲突影响较大，短期走势仍偏弱。

三、市场影响因素分析

1. 非农就业数据与美联储政策

• 3月美国新增非农就业10.3万，低于预期的18.5万，但薪资增速保持稳定，显示劳动力市场未显著恶化。
• 美联储3月如预期加息，但对通胀的表述及预测上修，暗示未来可能加息更多次。
• 6月加息概率高，短期对金价形成压制，但4月为加息前空窗期，金价或有上行空间。

2. 贸易冲突风险

• 中美贸易冲突持续，美国对500亿美元中国商品加征关税，中国亦采取反制措施。
• 贸易冲突风险对金价形成利多，若贸易战升级，可能冲击全球经济和股市，推动金价上涨。

3. 资金与持仓情况

• 黄金ETF持仓：SPDR黄金ETF持仓增长1.82%，ISHARE白银ETF持仓增长0.76%，显示市场对黄金投资意愿有所回升。
• 期货持仓：COMEX黄金净多头持仓增长13.78%，白银仍为净空头，空头增仓15.36%，反映市场对白银走势的悲观预期。
• 白银工业需求：受贸易冲突影响，下游行业如电子、光伏需求承压，对白银价格形成利空。

四、后市展望

• 黄金：短期维持高位震荡，有望在贸易冲突风险刺激下突破上行，但后续可能因加息预期回落。二季度整体走势预计先涨后跌，需关注贸易冲突是否实质落地。
• 白银、铂金、钯金：短期走势弱于黄金，受贸易冲突及工业需求不确定性影响，价格可能继续承压。
• 美元与利率：美元指数短期维持低位震荡，实际利率可能走弱，对金价形成支撑。但美联储6月加息预期可能压制金价上涨空间。

五、总结

2018年3月，黄金市场受美联储政策预期和贸易冲突风险影响，呈现震荡上行趋势，而白银、铂金、钯金则因需求担忧表现疲软。短期来看，4月为美联储加息前空窗期，金价有望迎来上行机会，但需警惕后续加息预期带来的压制。贸易冲突风险是否实质性落地，将成为二季度后期金价走势的关键变量。整体市场在宏观与资金面的双重影响下，呈现结构性分化特征。