海外航空行业市场25H1景气度跟踪_全球航空业经营端企稳_机遇与挑战仍并存_33页_1mb

全球航空业经营端情况分析总结（2025H1）

全球市场概况

• 增速放缓：2025上半年全球航空公司旅客周转量（RPK）同比增长5.1%，其中国际RPK增长7.0%，国内RPK增长2.0%；全行业运力投放（ASK）同比增长4.8%，国际ASK增速达6.5%。
• 客座率：市场客座率提升至82.5%，同比增长0.2个百分点，表明需求增速高于运力投放。

各区域市场情况

美国航空市场

• 经营企稳：2025上半年美国航空业利润率达3.6%，同比提升0.9个百分点。
• 成本控制：油价下行导致燃油成本同比下降13%，人工成本仍为最大成本项。
• 客流量分化：部分国际客源地如墨西哥和加拿大客流量同比下降，但整体恢复率均值为5-10%，结算情况因海外旅游产品丰富而较好。
• 需求旺季价格波动：机票价格（去通胀）同比下降5.1%，但二季度后逐步恢复。

欧洲市场

• 价格波动大：因复活节假期错期，4月机票价格同比波动剧烈，但6月后回归正常。
• 枢纽市场表现：高需求枢纽保持良好增长，高端舱表现抵消美国出发经济舱的疲软。
• 盈利提升：得益于票价稳健和地区市场恢复，2025上半年盈利有所增加。

亚洲市场

• 周边地区持续增长：如泰国、韩国、日本主要机场客流已超过疫情前水平，同比分别增长4%/7%/21%。
• 机场吞吐量恢复加速：得益于货运和客运需求的双重支撑，如中国香港机场开三跑道后恢复率达100%。

供给与产能受限因素

• 飞机交付量低：因供应链恢复仍受限，2025上半年波音与空客交付数量同比下降，机型交付仍低于疫情前水平。
• 关键部件供应不足：发动机、机身等关键部件的交付量远低于2019年水平。

投资建议

• 推荐航空板块：供给端增长已放缓，需求端具有弹性，继续看好供给约束型航司，推荐华夏、吉祥、国泰航空等。
• 关注点：航空租赁公司、发动机厂商、需求增长的机场板块。
• 估值建议：中银航空租赁、吉祥航空、春秋航空估值相对较低。

风险提示

• 宏观经济复苏不及预期、油价大幅上升（燃料成本增长对净利润产生直接影响）
• 人民币大幅贬值：可能因汇率波动导致巨额汇兑损失。
• 航空安全事故风险：导致需求下降，单位成本上升。