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行业研究总结：2022年11月信贷“弱稳定”

核心内容

2022年11月金融数据反映出信贷投放呈现“弱稳定”特征，整体信贷环境在政策支持下有所改善，但受疫情、经济下行压力及市场预期影响，信贷增长仍显疲软。M2同比增速提升，但M2与社融增速剪刀差扩大，显示货币政策传导效率下降，储蓄向投资转化不足。信贷结构上，“对公强、零售弱”格局持续，中长期贷款高增，但零售贷款表现低迷。

主要观点

信贷投放“弱稳定”

• 11月新增人民币贷款1.21万亿元，同比少增600亿元。
• 信贷投放受政策支持影响，呈现“由弱转稳”趋势，但整体仍不强劲。
• 信贷数据反映银行在年末前适度发力，以完成全年信贷目标，为2023年“开门红”蓄力。

政策性银行与国有大行表现

• 政策性银行信贷投放较10月改善，预计新增规模维持在1000亿以上，对中长期贷款形成正贡献。
• 国有大行票据冲量力度偏大，但股份制银行票据融资为负增长。
• 城农商行信贷增长乏力，部分银行通过线上化短期消费贷款和对公经营贷维持数据稳定。

零售贷款持续低迷

• 居民短期贷款新增525亿元，同比少增992亿元。
• 居民中长期贷款新增2103亿元，同比少增3718亿元。
• 按揭贷款恢复偏弱，早偿压力加大，银行采取措施稳定按揭贷款增长。

票据利率持续下行

• 11月票据利率中枢偏低，1M期品种利率均值为1.24%，较10月下降20bp。
• 12月票据利率进一步下行，1M期品种降至0.15%，3M期降至0.3%，逼近零利率。
• 票据利率走低反映市场对信贷增长预期不强，银行提前抢票布局。

社融增速走低

• 11月新增社融1.99万亿元，同比少增6109亿元，增速为10%，较10月下降0.3个百分点。
• 债券融资成为主要拖累项，政府债和企业债净融资大幅减少。
• 预计12月社融增速可能进一步下滑至10%以下。

关键信息

信贷数据

• M2同比增长12.4%，增速较10月提升0.6个百分点。
• M1同比增长4.6%，增速较10月下降1.2个百分点。
• M2与M1剪刀差扩大至7.8个百分点，反映货币贮藏性需求上升。

信贷结构

• 对公贷款：新增7367亿元，同比多增3950亿元，主要由中长期贷款支撑。
• 零售贷款：居民短期贷款同比少增992亿元，居民中长期贷款同比少增3718亿元，显示居民消费意愿和购房需求疲软。

政策影响

• 央行年内召开三次稳信贷会议，旨在稳定信贷总量，推动政策工具落地。
• 11月21日会议强调落实政策，推动中长期贷款投放，支持房地产和普惠小微融资。
• 11月政策性银行信贷投放改善，但票据融资并未随PSL同步增长。

风险提示

• 2023年“开门红”不及预期，经济下行压力仍存。
• 零售贷款疲软，居民加杠杆意愿不足。
• 债券市场调整，企业融资成本上升，社融增速可能进一步下滑。

数据结构与来源

表1：年内三次稳信贷相关会议要求

表2：2022年11月新增信贷规模与结构

表3：2022年11月社融总量与结构

表4：2022年11月存款增长情况

总结

2022年11月信贷数据呈现“弱稳定”态势，信贷总量增长疲软，但政策支持下银行信贷投放有所改善。M2增速提升，但与社融增速剪刀差扩大，显示货币政策传导效率下降。信贷结构方面，对公贷款仍以中长期为主，保持高增，而零售贷款持续低迷。票据利率大幅下行，反映市场预期不乐观，银行提前抢票布局。社融增速走低，政府债和企业债净融资减少，成为主要拖累因素。整体来看，信贷环境仍面临较大压力，需关注2023年“开门红”能否如期实现。