20220611-光大证券-银行业_2022年5月份金融数据点评-5月信贷一改_颓势_的三大动力_7页_479kb

2022年5月信贷增长总结

核心内容

2022年5月，中国金融数据出现积极变化，信贷与社融均实现同比多增，显示出政策推动和银行“应投尽投”策略的有效性。5月份新增人民币贷款1.89万亿，同比多增3920亿；新增社会融资2.79万亿，同比多增8399亿。整体数据表现优于市场预期，反映了政策力度加大与银行信贷投放策略调整。

主要观点

5月信贷增长的三大动力

1. 政策推动明显增强

   • 5月23日召开的货币信贷形势分析会为信贷增长奠定了基调，要求金融机构加大实体经济支持力度，尤其强调政策性银行和国有大行在信贷投放中的“头雁效应”。
   • 会议提升了信贷增长目标的重要性，推动了“应投尽投”政策的落实。

2. 政策性银行与国有大行信贷发力

   • 政策性银行和国有大行在5月信贷投放中发挥了关键作用，尤其是政策性银行在对公中长期贷款方面贡献显著。
   • 5月对公中长期贷款同比少增幅度较4月明显改善，显示出政策性银行和国有大行在项目类贷款方面的积极作为。

3. 银行冲量策略与票据融资

   • 银行为实现信贷增长目标，采取了月末冲量策略，通过短贷和票据转贴等方式增加信贷规模，导致信贷久期缩短。
   • 票据融资在5月大幅增长，但未贴现票据并未如市场预期般大幅减少，反而出现小幅负增长，显示票据到期规模低于预期，缓解了社融数据的悲观预期。

信贷结构失衡与利率下行压力

• 短期与中长期贷款配比失衡：5月短期贷款（含居民短期贷款、企业短贷、票据融资）新增1.16万亿，同比多增8911亿，创2009年以来新高。短期与中长期贷款配比达1.76:1，为2014年以来最高。
• 对公贷款强于零售贷款：对公与零售贷款比例为0.35:1，为历史同期第二低，反映出信贷投放偏向对公领域。
• 利率下行压力显著：为实现信贷增长，银行普遍降价营销，尤其是对公短贷，导致贷款利率大幅下行，可能影响未来信贷结构的优化。

社融与M2增速差倒挂加深

• 5月社融增速为10.5%，M2增速为11.1%，增速差为0.6%，较4月扩大0.3个百分点，创2016年以来新高。
• 增速差倒挂意味着货币供给过剩，而实体经济融资需求疲软，银行面临“资产荒”压力。
• 信贷供需矛盾加剧，可能进一步导致利率下行和资金空转现象。

准货币高增与货币流通速度下降

• 5月准货币增量（M2-M1）为1.83万亿，同比多增约1.63万亿，显示货币贮藏性需求增加。
• 货币流通速度持续下滑，反映出疫情对经济活动的影响仍未完全消除，居民和企业更倾向于储蓄而非消费或投资。

关键信息

信贷结构与趋势

• 5月新增贷款中，政策性银行和国有大行贡献显著，但股份制银行和城农商行信贷投放不均。
• 零售贷款增长乏力，居民中长期贷款（如按揭）几乎停滞，显示居民加杠杆意愿不足。
• 票据融资同比多增5591亿，反映银行通过票据操作实现信贷冲量，但未贴现票据并未出现市场预期的大幅减少。

未来展望

• 6月社融有望大幅增长：预计6月新增社融将达4.5万亿以上，增速可能提升至10.6%-10.7%。
• 专项债发行提速：6月专项债预计新增1.5万亿以上，同比多增约8000亿。
• 流动性环境相对友好：尽管资金利率有小幅上行趋势，但整体空间有限，6月可能仍是过渡期。

风险提示

• 宏观经济下行压力加大，可能影响后续宽信用政策的实施效果。
• 信贷结构失衡可能持续，影响金融体系的稳定性。

行业与公司评级

• 行业评级：买入（未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上）

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• 分析师：王一峰
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附：相关研报

• 4月信贷超季节性下滑，5月一改颓势
• 3月社融大超预期
• 2月社融显著低于预期
• 1月“天量”信贷背后的故事
• 12月贷款少增是否为“开门红”蓄力
• 11月信贷不及预期的原因
• 房地产融资正在恢复
• 在途的“宽信用”与难期的“信贷脉冲”

数据来源

• Wind
• 光大证券研究所

估值与分析方法说明

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• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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