20221212-国联证券-2022年11月份金融数据点评_实体内生融资需求回暖尚需时日_8页_548kb

2022年11月金融数据总结

核心内容

2022年11月，中国人民银行发布了金融数据，显示M2、M1及社会融资规模呈现特定走势，反映出当前经济环境下实体融资需求仍偏弱，但政策支持下企业信贷结构有所改善。整体来看，金融数据虽环比有所回暖，但同比仍显疲软，需进一步观察政策效果与经济复苏情况。

主要观点

• M2与M1背离：M2同比增长12.4%，增速回升；M1同比增长4.6%，增速回落。两者背离主要由企业活期存款减少、地产销售低迷及居民储蓄意愿增强等因素导致。
• 资金利率中枢上移：由于央行缩量投放，流动性缺口扩大，资金面持续偏紧。11月DR007与SHIBOR利率均有所上升，但整体仍低于政策利率，显示货币政策保持宽松。
• 居民贷款疲软：居民短贷边际回升，但中长期贷款同比持续低迷，地产和汽车消费仍是拖累因素。尽管防疫政策优化带来短期改善，但居民购房意愿短期内难以恢复。
• 企业信贷结构改善：企业中长期贷款同比多增，受益于政策支持，如降准、信贷座谈会及房企融资“第一支箭”等。基建相关项目也推动了企业信贷走高。
• 社融增量不及预期：11月新增社融1.99万亿元，同比减少6109亿元，主要受企业债券融资和政府债券融资拖累。社融存量增速小幅回落至10%，显示实体内生融资需求偏弱。
• 政策预期积极：随着防疫政策优化和稳增长政策发力，预计2023年实体融资需求将逐步回暖。货币政策保持宽松，5年期LPR仍有调降空间；财政政策将通过再贷款、政策性金融工具等准财政手段促进宽信用。

关键信息

M2与M1数据

• M2余额：264.7万亿元，同比增长12.4%，增速回升0.6个百分点。
• M1余额：66.7万亿元，同比增长4.6%，增速回落1.2个百分点。

社融数据

• 社融存量：343.19万亿元，同比增长10%，较10月回落0.3个百分点。
• 社融增量：1.99万亿元，同比减少6109亿元，环比增加10795亿元。

人民币贷款数据

• 人民币贷款增加：1.14万亿元，同比少增1573亿元。
• 居民短贷：增加525亿元，环比多增1037亿元，同比少增992亿元。
• 居民中长期贷款：增加2103亿元，环比多增1771亿元，同比少增3718亿元。
• 企业短贷：减少241亿元，同比多减651亿元。
• 企业中长贷：增加7367亿元，同比多增3950亿元。

政策影响

• 央行降准及公开市场操作加量投放，缓解流动性担忧。
• 商业银行信贷座谈会、房企融资“第一支箭”等政策推动企业融资修复。
• 财政政策将通过直达实体经济的工具促进货币向信用的传导。

展望

• 随着防疫政策优化和稳增长政策持续发力，实体融资需求有望逐步回暖。
• 2023年房地产行业或呈现缓慢复苏，但需时间修复。
• 货币政策将维持宽松，流动性充裕，LPR仍有调降空间。
• 财政政策将重点通过准财政工具推动宽信用，助力经济复苏。

风险提示

• 稳增长政策效果不及预期。
• 疫情扩散程度超预期，可能影响居民消费与企业经营。

分析师信息

• 分析师：王宇鹏
• 执业证书编号：S0590522020002
• 邮箱：wyp@glsc.com.cn
• 联系人：吴嘉颖
• 邮箱：wjiaving@qlsc.com.cn

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图表目录

• 图表1：11月M2同比与M1同比剪刀差扩大（%）
• 图表2：M2增速持续高于社融存量增速（%）
• 图表3：DR007利率中枢上移但仍低于政策利率（%）
• 图表4：11月市场利率中枢上行趋势明显（%）
• 图表5：11月居民融资持续弱于季节性（亿元）
• 图表6：当前商品房销售仍在底部区间（万平方米）
• 图表7：汽车销售对于经济的拉动力基本释放（%）
• 图表8：11月企业融资结构持续改善（%）
• 图表9：11月新增社融不及预期，多分项低于去年同期（亿元）
• 图表10：11月社融存量同比延续回落趋势（%）

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