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2023年1月金融数据总结

核心内容

2023年1月金融数据展现出信贷“狂飙”的态势，M2同比增长12.6%，M1同比增长6.7%，新增人民币贷款达4.9万亿元，同比多增9227亿元，新增社会融资规模为5.98万亿元，同比少增1959亿元，增速为9.4%。整体来看，1月信贷数据超出市场预期，但社融增速略有回落。

主要观点

1. 信贷投放呈现“三步曲”特征：

   • 第一步：春节前对公贷款投放加快，主要受政策导向、企业融资需求、信用债置换以及部分银行主动下沉城投平台准入标准等因素驱动。
   • 第二步：春节期间信贷数据回落，但节后数据依然大幅多增，反映出银行信贷投放的延续性。
   • 第三步：临近月末，银行压票控量，票据融资规模同比少增。

2. 零售贷款表现偏弱：

   • 居民户贷款同比少增，其中居民中长期贷款同比少增5193亿元，反映按揭贷款早偿压力加大。
   • 按揭利率下调，导致居民早偿意愿增强，同时消费贷和经营贷存在“跑冒滴漏”现象，部分资金可能流入房地产市场。

3. 信贷增长向头部机构集中：

   • 国股银行信贷增长显著，而中小银行表现较弱，信贷项目储备不足。
   • 部分中小银行加大债券投资力度，以应对资产荒压力。

4. 社融结构变化：

   • 信用债净融资同比大幅减少，显示企业仍倾向于发行短期信用债。
   • 信贷与债券存在“量”和“价”两个跷跷板效应，信贷利率下行与债券收益率上行形成对比。
   • 非标融资（如委托贷款、信托贷款）有所回升，但未贴现票据融资同比减少。

5. 流动性环境趋紧：

   • 节后银行体系中长期稳定资金缺口扩大，导致NCD利率高位运行。
   • 尽管央行通过OMO操作缓解短期流动性压力，但中长期资金仍面临挑战。

关键信息

• 信贷数据亮点：

  • 1月新增人民币贷款4.9万亿元，同比多增9227亿元。
  • 对公中长期贷款新增3.5万亿元，同比多增1.4万亿元。
  • 企业短期贷款同比多增5000亿元，企业中长期贷款同比多增14000亿元。

• M2与M1变化：

  • M2同比增长12.6%，增速较12月提升0.8个百分点。
  • M1同比增长6.7%，增速较12月提升3个百分点。
  • M2与M1剪刀差为5.9%，较12月收窄2.2个百分点。

• 存款增长情况：

  • 1月人民币存款新增6.87万亿元，同比多增3.04万亿元。
  • 居民存款新增6.2万亿元，同比多增7900亿元。
  • 企业存款出现季节性负增长，但同比少减6845亿元。

• 流动性压力：

  • 1月DR001和DR007均维持在2.2%以上，显示资金面紧张。
  • NCD利率上行至2.65%附近，反映银行对中长期稳定资金的需求。

• 风险提示：

  • 经济恢复节奏偏慢。
  • 地缘政治风险加剧。

信贷结构分析

社融结构分析

风险与展望

• 风险提示：经济复苏节奏偏缓，地缘政治风险增加。
• 未来展望：预计2月资金面将维持紧平衡，央行可能加大MLF续作力度以缓解中长期流动性压力。银行或进一步调整负债结构，增加定期存款和中长期负债配置。

分析师信息

• 分析师：王一峰、刘杰
• 执业证书编号：S0930519050002、S0930522110002
• 联系方式：
  • 王一峰：010-56513033, wangyf@ebscn.com
  • 刘杰：010-56518032, liujie9@ebscn.com

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