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行业研究总结：房地产融资正在恢复 ——2021年10月份金融数据点评

核心内容

2021年10月金融数据表明，房地产融资正在逐步恢复，但整体信贷结构仍存在不足。M2同比增长8.7%，较9月提升0.4个百分点，而M1同比增长2.8%，环比下降0.9个百分点，导致M2与M1剪刀差扩大至5.9%。新增人民币贷款8262亿元，同比多增1364亿元，信贷投放呈现“总量尚可、结构欠佳”的特点，其中按揭贷款增长明显，但对公贷款仍面临有效需求不足的问题。

新增社会融资规模1.59万亿元，同比多增1970亿元，社融增速维持在10%的底部。信用债融资基本稳定，但弱资质主体发行疲软；非标融资继续压降；政府债券发行节奏较快，预计11-12月社融增速将小幅回升。

主要观点

1. 信贷投放特点

• 总量尚可：10月新增人民币贷款同比多增1364亿元，基本符合预期。
• 结构欠佳：对公中长期贷款同比少增1923亿元，显示有效需求不足；零售贷款表现较好，居民中长期贷款同比多增162亿元。
• 按揭贷款发力：大型银行和股份制银行按揭贷款投放力度加大，预计11月按揭贷款增长更乐观。
• 国有大行表现突出：国有大行信贷投放景气度较高，按揭贷款贡献度最大，对公贷款增长平稳。
• 票据融资与非银贷款增长：票据融资同比多增2284亿元，非银贷款同比多增201亿元，但力度不及Q3。

2. 社融增速分析

• 社融增速维持底部：10月新增社融1.59万亿元，同比多增1970亿元，社融存量增速与9月持平。
• 政府债券发力：政府债券净融资6167亿元，同比多增1236亿元，有助于稳定基建投资。
• 预计社融增速回升：11-12月政府债券净融资预计维持在8000亿元左右，信贷投放力度加大，社融增速有望小幅回升至10.5%左右。

3. M2与M1走势

• M2增速回升：10月M2同比增长8.7%，较9月提升0.4个百分点。
• 非银存款高增：非银存款新增1.24万亿元，同比多增9482亿元，是M2增速改善的主要原因。
• M1持续走弱：M1同比增长2.8%，环比下降0.9个百分点，反映经济活动和房地产交易活跃度下降。
• 剪刀差扩大：M2与M1增速剪刀差扩大至5.9%，显示流动性偏紧，企业可动用资金有限。

关键信息

• 房地产融资恢复：按揭贷款增长明显，房企合理融资需求逐步满足，但开发贷仍偏谨慎。
• 政策传导时滞：房地产融资政策从全国到地方存在传导时滞，银行风险偏好尚未完全恢复。
• 弱资质房企压力大：房地产企业连续违约对信用债市场造成冲击，弱资质信用主体发行疲软。
• 信贷节奏波动：10月贷款投放呈现“前低后高”特点，与节假日效应及政策传导有关。
• 未来展望：预计11-12月信贷和社融增速将回升，房地产市场需稳定销售以缓解现金流压力。

风险提示

• 宽信用力度不及预期：可能影响房地产融资恢复进程。
• 房企现金流压力未缓解：弱资质房企资产负债期限错配问题仍存，销售回款和外源融资难以覆盖债务到期。

联系信息

• 分析师：王一峰
  执业证书编号：S0930519050002
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