20170327-上海证券-利率市场交易策略_MPA大考来袭_短时盘整仍需等待_16页_1mb

MPA大考来袭 短时盘整仍需等待

核心内容概述

本报告为2017年3月27日发布的利率市场交易策略分析，聚焦于宏观经济基本面、资金面变化、利率产品表现及债市走势预判。整体判断为：经济基本面向好，资金面短期波动较大，债市在修复行情中仍将维持盘整态势，但中长期仍具下行空间。

主要观点

• 宏观经济向好：春节因素消退后，制造业数据全面回升，生产需求两旺。投资企稳回升，印证了经济向好的趋势。
• 资金面波动明显：流动性先紧后松，受MPA考核、缴准、光大转债冻结等多重因素影响，资金紧张。但随着冻结资金解冻，流动性有所改善。
• 利率产品波折上涨：国债收益率先涨后跌，长端下行明显；政策性金融债收益率整体向下，除1年期外。
• 债市走势预判：MPA大考在即，短时债市或维持盘整，但修复行情未完，中长期利率仍有下行空间。

宏观基本面分析

1. 高频物价数据跟踪

• 猪价：2月猪肉价格涨幅由正转负，下降0.9%，供应充足，预计未来稳中有跌。
• 蔬菜价格：3月以来持续回落，鲜菜价格同比下降26.0%，供应周期短，短期波动不影响长期趋势。
• 工业品价格：主要大宗工业品价格回升，PPI同比上涨7.8%，创8年新高。生产资料价格上涨趋势未变，资源品价格高位运行贯穿全年。

2. 房地产市场

• 库存与成交：十大城市商品房可售套数平稳下滑，成交低位趋平。三四线城市去库存力度加大，激发上游投资需求。
• 政策调控：调控未松懈，多地开启新一轮调控，预计未来房地产投资将面临下滑压力。

3. 汇率走势

• 人民币汇率：受美联储加息影响，但人民币汇率走势仍由经济基本面主导。未来人民币汇率有望走稳回升，6.95一线为阶段性平衡。

市场要闻回顾

• 周小川表态：全球货币宽松周期接近尾声，中国货币政策将逐步转向审慎。
• 同业存单发行：本周同业存单发行量创历史新高，7.53万亿存量暗流涌动。
• 北京房贷政策调整：离婚一年内申请人按二套房贷政策执行，强化信贷风险防控。
• 公司债质押式回购改革：中登公司拟在4月7日禁止AA+及以下公司债质押入库，严防债券风险。
• 英国启动脱欧程序：英国政府宣布启动《里斯本条约》第50条，脱欧进程进入倒计时。

资金面跟踪

• 央行操作：上周净投放800亿元，但投放力度克制，资金面在缴准、MPA考核等压力下先紧后松。
• shibor走势：各期限shibor涨跌互现，1月期品种涨幅收窄，14天及21天期继续上行。
• 回购利率：隔夜和7天期回购利率冲高回落，14天及21天期上行。
• 资金展望：本周MPA考核压力仍在，但央行及财政存款支持下，资金面或维持紧平衡。

利率产品表现

1. 一级市场

• 国债发行：3月24日财政部3个月期国债中标利率2.8718%，投标倍数2.3；3月23日进出口行3年、5年、10年期固息增发债中标收益率分别为3.9647%、4.0966%、4.1907%，投标倍数分别为3.3、3.13、2.99。
• 农发行：1年期固息增发债中标收益率3.5864%，投标倍数3.39；5年期中标收益率4.1025%，投标倍数2.93；10年期中标收益率4.1584%，投标倍数5.58。
• 国开行：1年期、3年期、5年期、7年期、10年期固息增发债中标收益率分别为3.5774%、3.9574%、4.0405%、4.2132%、4.3985%。

2. 二级市场

• 国债收益率：1年期国债下跌1.31BP至2.8517%，3年期上涨13.27BP至3.0619%，5年期下跌0.95BP至3.104%，7年期上涨2.49BP至3.196%，10年期下跌5.95BP至3.2529%。
• 政策性金融债：国开债收益率整体向下，1年期上涨7.98BP至3.5784%，3年期、5年期、7年期、10年期分别下跌4.31BP、2.2BP、2.25BP、3.55BP。
• 成交量：现券成交量为18797.19亿元，较前一周下降2283.68亿元。

债市走势预判

• 短期盘整：受MPA考核及去杠杆压力影响，债市短期难有较大突破，或维持盘整。
• 中长期趋势：债市修复行情未完，货币紧平衡与经济底部徘徊格局下，收益率不存在大幅上行基础。
• 经济基本面支撑：中国经济增速下台阶是利率下行的基本逻辑，未来资金面好转或带来新机会。

投资评级体系说明

说明：

• 两全级适用于全序列机构（银行、保险、基金、券商、专业投资者）。
• 配置级适用于配置主需求型机构（银行、保险）。
• 投资级适用于收益主需求型机构（基金、券商、专业投资者）。

免责条款

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