20160413-上海证券-固定收益研究晨报_资金大考来袭_债市弱势整理_26页_714kb

债市分析报告总结（2016年04月13日）

核心内容概览

本报告为2016年4月13日的固定收益市场晨报，分析了当日及近期的债市走势、流动性状况、利率债与信用债市场动态，并提供了相关投资建议。

主要观点与关键信息

1. 流动性分析

• 货币市场利率涨跌互现：周二货币市场利率呈现涨跌互现态势，同业拆借1天、7天、14天分别下行0.12BP、2.62BP和1.84BP，21天大幅上行283.60BP。
• 质押式回购利率上行：质押式回购7天、14天、21天分别上行5.89BP、6.37BP和10.36BP。
• 央行操作：央行进行了7天600亿元的逆回购操作，中标利率为2.25%，同时有600亿元逆回购到期，公开市场实现零投放。
• 市场担忧：市场对接下来存款准备金上缴、MLF到期和财政存款缴纳可能带来的资金面冲击存在担忧。
• 央行立场：预计央行仍会维持稳健的货币政策，对资金面的扶助力度不变。

2. 利率债分析

• 利率债整体上行：周二利率债整体上行，国债收益率曲线小幅波动1BP左右，政策性银行债曲线除个别期限外整体上行1-4BP，国开债曲线整体上行1-5BP。
• 具体收益率变动：
  • 3年期国债上行1BP至2.39%
  • 5年期国债上行1BP至2.53%
  • 7年期国债上行1BP至2.82%
  • 10年期国债稳定在2.91%
  • 20年期国债下行1BP至3.29%
  • 政策性银行10年期债上行2BP至3.40%
• 经济基本面：CPI温和低于市场预期，PPI改善，解除滞涨担忧，经济基本面呈现积极信号。
• 市场情绪：二季度供给高峰和货币回落对债市形成不利影响，债市恐将持续震荡调整，长债压力不减。
• 投资建议：建议投资者密切关注经济数据，谨慎安排投资组合，控制久期和杠杆，以防守为主。

3. 信用债市场

• 成交放量：交易所竞价交易总成交额约68亿元，较前日明显放量。
• 收益率上行：高等级企业债、公司债收益率平均上行约2BP，中低等级企业债、公司债收益率平均上行约12BP。
• 信用违约事件：近一周内已有中煤华昱、天津钢管、国裕物流等7家企业遭到主权评级或债项评级下调，央企中铁物资因经营效益不佳暂停债券工具交易。
• 行业影响：当事主体多为煤炭、矿业、交通等传统上游行业，产能过剩和经济低迷导致企业经营困难，央企的“不坏金身”也未能幸免。
• 投资建议：建议投资者合理谨慎选择投资标的，优先选择中高信用等级、经营业绩良好的公司债券，避免“踩雷”。

债市展望

• 流动性：季末扰动因素消退后，央行操作力度减弱，短期资金利率波动不大，但IB0021的大幅上行反映出市场对后续资金冲击的担忧。
• 利率债：债市整体情绪偏弱，预计将继续震荡调整，长债压力不减。
• 信用债：信用违约事件频发，建议投资者关注信用等级和企业经营状况，优化投资组合。

债市回顾

1. 银行间本币市场成交概览

• 同业拆借：共成交485笔，总计4424.20亿元，加权利率为2.0830%。
• 质押式回购：共成交6004笔，总计24073.46亿元，加权利率为2.0787%。
• 买断式回购：共成交1721笔，总计1707.59亿元，加权利率为2.4178%。
• 现券交易：共成交4557笔，总计4660.79亿元。

2. 银行间债券成交概览

• 结算总量：24335.25亿元，较上一日减少2.61%。
• 交易结算总笔数：8060笔。
• 回购利率：7天隔夜回购利率上行5.0BP至2.378%，14天回购利率上行2.5BP至2.676%。

3. 交易所债券成交概览

• 上交所：债券成交共计7594.65亿元，其中现券成交44.25亿元，回购交易规模为7550.40亿元。
• 深交所：债券成交金额470.91亿元，其中现券成交27.65亿元，回购交易规模为443.21亿元。

风险提示

1. 14双马水泥MTN001：四川双马去年亏损逾亿元，2016年一季度预计亏损1500万元至2000万元，主要因水泥需求低迷及产能过剩。
2. 15华新CP001、15华新水泥PPN001等：华新水泥2016年一季度预计亏损约1.36亿元，主要因市场低迷及销售策略调整。
3. 13卧龙债：卧龙地产2015年净利润下降76.77%，主营收入下降21.27%。
4. 12沱牌MTN1：沱牌舍得2015年营收和净利双降，酒类产品销售量减少，库存偏高，销售模式老化，创新不足。

今日发行

银行间市场

上交所

近期上市

总结

整体来看，2016年4月13日债市呈现弱势整理，流动性有所波动，利率债整体上行，信用债市场收益率上行，信用违约事件频发，市场情绪偏弱。投资者需密切关注经济数据和市场动态，合理配置资产，控制久期和杠杆，以应对未来可能的震荡调整。