20210321-浙商证券-2021年二季度银行股投资策略_信用渐收_银行占优_5页_516kb
报告摘要
银行Ⅱ行业投资策略总结（2021年3月21日）
核心内容
本报告为2021年二季度银行股投资策略，主要分析信用政策温和收紧对银行板块的影响，指出银行股在当前市场环境下具备较强的相对收益优势，并重点推荐部分银行个股。
主要观点
1. 信用温和收紧趋势明确
- 信贷增量预测：预计2021年信贷增量与2020年持平，约为19.6万亿元，对应贷款增速11.4%，较2020年12.8%的增速回落1.4个百分点。
- 信贷投放节奏：年初为信贷投放高峰，3月起信贷增速将回落，每月新增投放量可能持平或略低于去年同期。
- 数据印证：需密切关注3月信贷和社融数据，以确认信用收敛的预期。
2. 银行可实现以价补量
- 议价能力提升：由于信贷需求旺盛而信贷资源有限，银行的议价能力有所增强，新发放贷款利率呈上升趋势。
- 利率回升预期：预计2021年新发放贷款利率将回升20-30个基点，带来利息收入增长。
- 收益测算：若贷款利率回升20个基点，可带来约1514亿元的利息收入增长，足以抵消规模减少带来的负面影响。
关键信息
3. 银行股投资价值突出
- 绝对收益角度：宏观经济改善，不良资产刚刚做实，银行基本面逐季向好。
- 相对收益角度：信用收敛预期增强，市场风险偏好下降，银行相对占优。
- 估值优势：银行板块估值较低，Wind银行指数最新PB为0.78x，PE（TTM）为7.0x，均为所有行业中最低。
4. 重点推荐银行名单
- 首推：兴业银行、平安银行、南京银行
- 推荐逻辑：
- 出厂价LV：兴业银行、平安银行
- 打折价LV：南京银行、长沙银行
- 半成品LV：浦发银行、光大银行
- 关注：国有银行的β补涨机会
细分行业评级
- 银行II：看好
股票投资评级说明
| 评级 | 定义 |
|---|---|
| 买入 | 相对于沪深300指数表现+20%以上 |
| 增持 | 相对于沪深300指数表现+10%~+20% |
| 中性 | 相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动 |
| 减持 | 相对于沪深300指数表现-10%以下 |
行业投资评级说明
| 评级 | 定义 |
|---|---|
| 看好 | 行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上 |
| 中性 | 行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动 |
| 看淡 | 行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下 |
估值与盈利指标
表3：上市银行盈利和估值指标汇总
| 银行名称 | 归母净利润增速（20Q1-3） | 归母净利润增速（20A） | ROE（20Q1-3） | ROE（20A） | PE（20Q3 TTM） | PB（20Q3） | PB估值5年百分位数 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 邮储银行 | -2.7% | - | 13.2% | - | 8.5 | 0.96 | 80% |
| 农业银行 | -8.5% | - | 11.8% | - | 5.9 | 0.64 | 12% |
| 建设银行 | -8.7% | - | 12.5% | - | 7.3 | 0.82 | 25% |
| 中国银行 | -8.7% | - | 10.6% | - | 5.5 | 0.56 | 8% |
| 工商银行 | -9.2% | - | 11.7% | - | 6.6 | 0.74 | 18% |
| 交通银行 | -12.4% | - | 9.3% | - | 4.9 | 0.48 | 7% |
| 招商银行 | -0.8% | 4.8% | 17.0% | 15.7% | 14.2 | 2.11 | 89% |
| 平安银行 | -5.2% | 2.6% | 10.2% | 9.6% | 14.7 | 1.38 | 96% |
| 兴业银行 | -5.5% | 1.2% | 13.1% | 12.6% | 7.7 | 0.94 | 43% |
| 光大银行 | -5.7% | 1.3% | 11.1% | 10.7% | 6.2 | 0.67 | 12% |
| 华夏银行 | -7.4% | -2.9% | 7.2% | 8.6% | 4.8 | 0.47 | 7% |
| 浦发银行 | -7.5% | -1.0% | 11.2% | 10.8% | 5.7 | 0.61 | 11% |
| 中信银行 | -9.4% | 2.0% | 10.5% | 10.1% | 5.9 | 0.57 | 10% |
| 浙商银行 | -9.7% | - | 11.1% | - | 7.4 | 0.78 | 47% |
| 民生银行 | -18.0% | - | 10.0% | - | 4.9 | 0.49 | 1% |
| 宁波银行 | 5.2% | 9.7% | 16.4% | 14.9% | 16.4 | 2.34 | 98% |
| 杭州银行 | 5.1% | 8.2% | 12.8% | 11.2% | 14.6 | 1.61 | 96% |
| 成都银行 | 4.8% | 8.5% | 15.1% | 15.9% | 7.3 | 1.10 | 44% |
| 青岛银行 | 3.1% | 4.8% | 9.9% | 8.6% | 9.9 | 1.05 | 21% |
| 长沙银行 | 2.4% | 5.1% | 15.6% | 14.6% | 7.2 | 0.99 | 59% |
| 苏州银行 | 2.2% | 4.0% | 9.8% | 9.0% | 10.4 | 0.90 | 15% |
| 南京银行 | 2.0% | - | 15.3% | - | 7.7 | 1.04 | 73% |
| 江苏银行 | 0.6% | 3.1% | 12.7% | 11.9% | 6.4 | 0.80 | 22% |
| 贵阳银行 | -1.0% | - | 16.1% | - | 4.6 | 0.73 | 17% |
| 西安银行 | -1.0% | 3.0% | 10.9% | 11.2% | 8.8 | 0.94 | 2% |
| 上海银行 | -8.0% | 2.9% | 12.3% | 12.1% | 6.4 | 0.73 | 39% |
| 郑州银行 | -8.3% | - | 13.7% | - | 9.6 | 0.87 | 22% |
| 北京银行 | -8.4% | - | 11.1% | - | 5.1 | 0.52 | 6% |
| 苏农银行 | 6.7% | 4.7% | 9.8% | 8.1% | 9.0 | 0.74 | 14% |
| 青农商行 | 4.9% | 4.8% | 13.0% | 11.6% | 8.5 | 0.97 | 1% |
| 张家港行 | 4.8% | 4.9% | 9.5% | 9.1% | 10.4 | 0.98 | 5% |
| 无锡银行 | 4.4% | 5.0% | 11.2% | 10.9% | 9.4 | 1.06 | 10% |
| 紫金银行 | 1.8% | 1.8% | 11.0% | 10.2% | 9.9 | 1.00 | 2% |
| 江阴银行 | 1.8% | 4.3% | 7.2% | 8.9% | 9.0 | 0.81 | 5% |
| 常熟银行 | 1.8% | 1.0% | 10.7% | 10.4% | 12.0 | 1.24 | 14% |
| 渝农商行 | -10.0% | - | 11.5% | - | 5.5 | 0.53 | 10% |
风险提示
- 宏观经济失速：可能导致银行资产质量恶化。
- 不良大幅爆发：对银行盈利造成冲击。
- 政策变化：可能影响信贷投放节奏和利率水平。
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