策略专题报告：震荡筑底，低估值成长占优逻辑不变-20210321-东北证券-30页_1mb

证券研究报告总结：震荡筑底，低估值成长占优逻辑不变

核心内容

本报告分析了当前市场环境下低估值成长板块持续占优的原因，并指出中美外交谈判对市场影响偏小。报告认为，短期市场将震荡筑底，长期仍具有慢牛趋势。

主要观点

1. 低估值成长板块占优逻辑不变

   • 盈利改善方面：中小市值公司盈利增速在盈利上行阶段占优，近期一季报业绩预告中，中小市值的周期制造业公司多数预喜，表明盈利改善趋势仍在延续。
   • 估值性价比：低估值成长板块中，机械、化工、建材、通信、电子等行业估值分位数处于30%-70%区间，优于食品饮料、电新等板块。
   • 流动性压制：美债收益率上行对核心资产估值形成压制，而流动性边际收紧预期仍在持续。
   • 外资和公募基金配置：陆股通在低估值顺周期板块仓位持续上行，偏股型基金可能已部分调仓至低估值成长板块。

2. 中美谈判影响偏小

   • 盈利基本面：当前盈利增速持续上行，与2018年盈利增速回落的背景不同。
   • 流动性：当前信贷结构改善，与2018年金融去杠杆的环境不同。
   • 估值结构：当前沪深300估值分位数偏高，但主要集中在消费行业，与2018年金融和周期板块全面高估不同。

关键信息

一、盈利改善

• 2021年一季报业绩预告中，94家公司披露，其中92家预喜，仅2家续亏，主要集中在计算机行业。
• 电子、化工、机械、电新等行业是盈利改善的主要受益者。

二、行业景气度

• 中游化工品如PTA、PVC、纸浆等持续涨价，工业机器人产量同比增速达117.6%。
• 海外疫苗接种进展顺利，推动经济修复，支持顺周期板块的景气度。

三、估值结构

• 沪深300的静态PE和动态PE有所下降，创业板指估值分位数仍偏高。
• 低估值成长板块中，机械、化工、建材、通信、电子等行业估值更具性价比。

四、流动性与风险偏好

• 美债收益率上行趋势不变，宏观流动性预期仍偏紧。
• 陆股通净流入87.08亿元，偏股型基金对核心资产的敏感度下降，可能已调仓至低估值成长板块。
• 中美谈判对市场情绪有一定影响，但国内资本市场制度改革提升风险偏好。

五、行业配置建议

• 顺周期板块：有色、化工、机械等周期板块景气度高，受益于全球通胀预期上行。
• 碳中和相关行业：交运、有色、化工、造纸、煤炭、钢铁等高碳排放行业，以及光伏、风电、新能源车等需求端行业。
• 疫情后修复行业：家电、餐饮旅游、文化传媒等行业毛利率和营收数据好转，值得关注。

风险提示

• 海外疫情超预期
• 经济修复和政策出台不及预期

行业数据与趋势

1. 一季报业绩预告

• 29家披露，28家预喜，仅2家续亏，显示盈利改善趋势明显。

2. 陆股通持股仓位

• 银行、钢铁、交运、建材、公用事业等低估值顺周期板块仓位持续上升。

3. 偏股型基金配置

• 对核心资产敏感度下降，可能已部分调仓至低估值成长板块。

4. 流动性数据

• 陆股通净流入87.08亿元，融资余额增加14.83亿元，显示资金面有所改善。

5. 大宗商品价格

• 原油、铜价下跌，但白卡纸、PVC等化工品持续涨价，显示周期板块景气度维持。

6. 市场表现

• 上证综指下跌1.40%，创业板指下跌3.09%，核心资产承压，中小市值板块占优。

7. 未来解禁市值

• 未来4周解禁市值最大的行业为机械、医药、电力及公用事业，个股中荣盛石化、中国船舶、药明康德等解禁市值较高。

结论

短期市场将继续震荡筑底，核心资产承压，低估值成长板块占优逻辑未变。长期来看，市场仍处于慢牛趋势，行业配置应关注顺周期、碳中和及疫情后修复板块，同时注意流动性收紧和中美谈判带来的潜在风险。