20210321-中泰证券-银行周度跟踪_利率维持高位震荡_主动负债压力平稳_15页_2mb

银行行业周度跟踪报告总结

核心内容概览

本报告分析了2021年3月第三周银行行业的市场表现、资金流动情况、利率变动及信用风险状况，整体建议维持“增持”评级。

主要观点

资金面与资产端

• 地方债与国债融资：本周地方债和国债净融资额合计为1011亿元，较去年同期减少729亿元，显示融资需求有所减弱。
• 地方债：较去年同期收窄569亿元，但较上周有所回升。
• 国债：较去年同期减少160亿元，但较上周有所扩张。
• 全年展望：政府工作报告将赤字率定为3.2%，较2020年的3.6%有所回落，地方专项债额度下降，预计后续融资额将保持平稳。

同业存单

• 负债端：同业存单转为净偿还，股份行净偿还最多，板块整体净偿还规模超过1200亿元。
• 趋势：股份行和城商行净偿还规模较上周有所扩大，而农商行则有所减少。
• 监管影响：在互联网存款和结构性存款压降背景下，银行揽储压力依然存在。

信贷CLO发行

• 发行情况：本周新发信贷CLO8只，总发行规模291亿元，其中个人住房抵押贷款占比最高。
• 趋势：3月银行CLO发行总规模达658亿元，是去年同期的近三倍，主要由住房抵押贷款推动。

关键信息

利率与货币政策

• 利率情况：长短端利率维持高位震荡，期限利差收窄，票据利率波动下降。
• 货币政策：央行公开市场操作实现完全对冲，货币政策仍以结构性政策为主，引导实体经济融资成本下降。
• LPR互换利率：保持平稳，显示银行对央行加息的预期不变。

信用风险

• 信用利差：行业平均信用利差为107.18bp，较上周下降7.27bp。
• 风险分布：轻工制造、纺服和农林牧渔信用利差最高，机场、国防军工、铁路运输最低。
• 违约情况：本周共5例信用债违约，涉及房地产、制造业和运输业，总规模113.55亿元。

市场表现

• 板块走势：银行板块周跌2.32%，在28个行业中排名靠后。
• 个股表现：A股多数银行股下跌，H股部分银行股上涨。
• 估值情况：国有行、股份行、城商行板块最新PB分别为0.70、0.93、0.96X，较上周略有下降。

投资建议

选股逻辑

1. 资产质量逻辑：银行投资机会在蔓延，资产质量是核心变量，弱国企、弱城投和弱地产企业风险可能加大，但总体风险有限。
2. 核心资产推荐：宁波银行、招商银行、兴业银行、平安银行。
3. 低估值与资产质量：推荐江苏银行、南京银行。

资金流向

• 北上资金：偏好家用电器和机械设备，减持电气设备和非银金融。
• 南下资金：偏好电子和医药生物，减持银行和传媒。

风险提示

• 经济下滑：若经济下滑超预期，可能影响银行资产质量。
• 疫情影响：若疫情持续超预期，可能对银行经营造成压力。

估值与盈利

• 估值数据：截至2021年3月19日，上市银行平均PB为0.95X，国有银行为0.73X，股份银行为0.93X，城商行为1.08X，农商行为0.94X。
• ROAE：行业平均ROAE为12.8%，国有银行为12.7%，股份银行为12.9%，城商行为14.0%，农商行为10.8%。
• 股息率：行业平均股息率为3.95%，国有银行为5.18%，股份银行为4.32%，城商行为3.51%，农商行为3.31%。

总结

本报告指出，银行行业当前面临利率高位震荡、融资需求下降和信用风险分化等多重因素，但整体资产质量仍在改善。建议投资者关注核心资产和低估值银行股，同时警惕经济和疫情带来的潜在风险。