20210427-天风期货-锌周报_五一备货带动去库_TC止跌释放信号_23页_2mb

五一备货带动去库TC止跌释放信号总结

核心内容

本报告分析了2021年4月27日锌市场的运行情况，重点围绕国内与海外锌价走势、库存变化、TC（加工费）变动、下游需求及政策影响等方面展开。整体来看，市场呈现供需双弱格局，但五一备货对下游需求有所拉动，TC止跌回升释放出原料紧张格局缓解的信号。

主要观点

1. 锌价与市场表现

• 国内锌价：沪锌2106合约上周高位下挫，主力合约收于21380元/吨，周跌幅为2.02%。
• 海外锌价：伦锌周内收于2850.5美元/吨，周跌幅0.26%。
• 市场结构：LME锌库存下降1250吨至29.36万吨；国内社会库存减少1.87万吨至20.2万吨；保税区库存下降1800吨至4.34万吨。
• 现货市场：上海、广东、天津、宁波等地现货市场成交环比转好，贴水收窄，但仍未转为升水。下游买货意愿提升，主要受五一备货影响。

2. TC（加工费）变动

• 国内锌精矿TC：上周上调25元/金属吨至3775元/金属吨，显示冶炼厂原料紧张局面有所缓解。
• 进口矿TC：保持在72.5美元/干吨，未有明显变化。
• 进口情况：3月进口锌精矿达36.17万吨，同比增加17.83%，环比增加34.29%，一季度累计同比增长4.17%。

3. 生产与利润情况

• 冶炼厂利润：矿山利润小幅收窄至6300元/吨，但冶炼厂因副产品硫酸价格上涨，总体利润修复至500元/吨以上。
• 检修与复产：4月多个冶炼厂进行检修或控产，影响量总计达3686万吨，其中内蒙古“能耗双控”政策对锡林郭勒盟及呼伦贝尔地区冶炼厂影响较大，预计持续至二季度末。

4. 下游需求分析

• 镀锌板块：冷轧增库，热卷去库，整体去库幅度走弱。镀锌企业利润倒挂，下游采买以刚需为主。
• 压铸锌合金：低价带动终端需求，但企业采买原料仍以刚需为主，部分非标企业面临废锌采购困难。
• 氧化锌：供需双弱，订单走弱，企业多以去化成品库存为主，环保督查导致部分企业仍处于检修状态。

5. 沪伦比与进口窗口

• 沪伦比值：持续走弱，进口窗口关闭，进口亏损扩大至600元/吨附近。
• 进口量：3月进口精炼锌4.61万吨，一季度累计同比增长62.54%，但基数偏低导致增幅过大。

关键信息

1. 市场动态

• 国内库存：社会库存减少，保税区库存下降，显示市场去库趋势。
• 海外库存：LME锌库存小幅下降，海外过剩格局有所收窄。
• 现货成交：市场成交环比好转，但整体仍以刚需为主。

2. TC与原料供应

• TC走势：国内锌精矿TC止跌回升，释放原料供应紧张缓解的信号。
• 原料库存：冶炼厂原料库存基本维持在20天以内，进口矿补充缓解了国内矿端紧张。

3. 下游需求与利润

• 镀锌企业：受黑色价格高企影响，利润倒挂，采买意愿受限。
• 压铸锌合金：低价带动终端需求，但企业仍以消耗成品库存为主。
• 氧化锌：订单走弱，企业多以去库为主，环保督查影响较大。

4. 操作建议

• 策略名称：沪锌2106-2108跨期正套
• 策略类型：套利
• 盈亏比：3:1
• 胜率：75%
• 推荐周期：1个月
• 核心逻辑：国内供应端扰动逐步缓解，需求端恢复不及预期，预计月差逐步收窄，建议观望。

关注重点

• 政策影响：内蒙古“能耗双控”政策对冶炼厂生产造成持续影响。
• 进口比值：进口窗口关闭，进口亏损扩大，关注进口盈亏变化。
• 锌精矿加工费变动：国内TC止跌回升，预计4-5月进口矿到港量增加，TC有望进一步上调。

市场展望

• 需求端：五一备货带动库存去化，但需求恢复不及预期，存在透支风险。
• 供应端：北方矿山逐步恢复，南方环保影响仍存，整体供应仍偏紧。
• 价格走势：预计国内锌价在供需双弱背景下，月差逐步收窄，沪伦比值仍有上修空间。

参考资料

• 《2021锌二季报-精矿缺口亟待填平矿紧锭松仍是主旋律》
• 《2021锌年报-供需博弈争夺主场续集加码明年预定》
• 《2020年锌四季报-矿冶争端再起 消费未负期待》
• 《2020年锌三季报-金九银十落幕 原料端成市场锚点》
• 《2020年9月有色专题报告-2020年上半年疫情对锌出口消费的影响》
• 《2019年锌年报-近远矛盾仍存，锌下跌趋势难言顺畅》

风险提示

• 政策风险：内蒙古“能耗双控”政策对冶炼厂生产的影响仍需关注。
• 市场风险：下游需求恢复不及预期，库存去化或难以持续。
• 价格波动：国际锌价与国内锌价走势存在差异，需警惕沪伦比值变化对进口窗口的影响。

总结

整体来看，2021年4月下旬锌市场呈现供需双弱格局，但五一备货对下游需求有所拉动，市场成交环比好转。国内锌精矿TC止跌回升，显示原料供应紧张局面有所缓解，但涨幅有限。进口矿补充缓解了国内矿端压力，但进口窗口仍处于关闭状态。需求端恢复不及预期，预计月差逐步收窄，建议投资者保持观望态度，关注政策变化、进口比值及TC走势。