> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 沪锌周报总结 ## 核心内容 本报告分析了2026年6月锌市场的供需情况、库存变化及价格走势，指出锌价在近期回调中仍展现出一定的需求端韧性，并对锌的中长期价值持乐观态度。 ## 主要观点 - **供应端**：锌矿TC（加工费）周环比继续下降至负数，截至6月12日，SMM国产锌精矿周度加工费为-50元/金属吨。全球锌精矿供应偏紧格局进一步强化，预计TC仍将承压。冶炼厂利润因TC下降和副产品价格波动而受到压力，但尚未出现大规模减产或停产，因此锌矿紧缺未能有效传导至锌锭紧缺。 - **需求端**：镀锌、压铸合金和氧化锌三大加工行业开工率基本稳定，周环比分别为-0.25%、+0.12%、-1.40%。锌价回调后，下游小幅补库，但整体成交仍一般，现货升贴水虽有上行但仍维持贴水结构。加工行业原料库存增加，成品库存仅压铸合金维持去化，氧化锌和镀锌维持累库。 - **库存变化**：LME锌库存周环比下降2.29%，而国内锌锭库存周环比微增0.19%。LME0-3升贴水上行，3-15升贴水为正，显示海外库存去化较快。 - **价格走势**：沪锌价格周环比下跌1.69%，伦锌价格周环比上涨1.20%。锌价维持外强内弱格局，海外冶炼厂生存空间较国内更为严峻，且锌无法通过来料加工实现免税流转，导致地域性失衡难以快速扭转。 ## 关键信息 ### 1. 行情回顾与资金面 - 伦锌价格：3,583美元/吨（2026/6/12），周环比+1.20% - 沪锌价格：24,360元/吨（2026/6/12），周环比-1.69% - 沪锌周均持仓量：202,739手，周环比-5.35% - 沪锌周均成交量：195,058手，周环比+6.31% ### 2. 供给：锌矿TC转负 - **全球锌矿产量**：2026年3月全球锌矿产量为104.12万吨，同比-1.46%。 - **中国锌精矿产量**：2026年5月SMM中国锌精矿产量为35.04万金属吨，环比+6.70%，同比+7.82%。 - **TC变化**：国产TC周度加工费-50元/金属吨，周环比-100元/金属吨；进口TC周度加工费-71.2美元/干吨，周环比-0美元/干吨。 - **进口情况**：2026年4月中国锌精矿进口量为6036吨，环比-58.27%，同比-78.62%。 ### 3. 加工：下游补库，原料库存增加 - **镀锌开工率**：周环比基本稳定，6月1日为55%。 - **镀锌原料库存**：周环比增加，6月1日为21000吨。 - **压铸合金开工率**：周环比+0.12个百分点，6月1日为51.79%。 - **压铸合金产量**：周环比+0.02万吨，6月1日为1.06万吨。 - **锌合金价格**：Zamak3锌合金平均价为25005元/吨，Zamak5锌合金平均价为25705元/吨。 ### 4. 库存：LME库存去化 - **LME锌库存**：截至6月12日，平均库存为10.93万吨，周环比-2.29%。 - **国内锌锭库存**：截至6月11日，SMM中国七地锌锭周度库存为26.46万吨，周环比+0.19%。 ## 周度策略 - **单边策略**：回调低多思路，主力关注24000-24500支撑。 - **期权策略**：有一定风险偏好的投资者可卖出虚值看跌期权。 ## 产业矛盾 - **矿冶失衡**：锌矿紧缺未能有效传导至锌锭紧缺，冶炼厂利润虽承压但未出现大规模减产。 - **内外失衡**：锌价外强内弱，海外冶炼厂生存空间更严峻，且锌无法通过来料加工实现免税流转，导致地域性失衡难以快速扭转。 ## 价格驱动因素 - **海外库存变化及供应事件扰动**：海外库存去化较快，价格走强或带动出口空间打开。 - **6月数据及会议**：将影响美联储货币政策预期，进而影响锌价走势。 ## 总结 锌市场在近期价格回调中展现出一定的需求端韧性，主要得益于下游补库及海外库存去化。供应端，锌矿TC转负，显示供应偏紧格局，支撑锌价底部重心。尽管冶炼厂利润承压，但未出现大规模减产，导致矿冶失衡尚未有效解决。同时，锌价维持外强内弱格局，海外冶炼厂生存空间更为严峻，且锌无法通过来料加工实现免税流转，进一步加剧内外失衡。因此，锌价下方支撑显著，中长期价值看好。短期来看，价格回调后供需基本面有所好转，但加息预期压制金属表现，后续价格驱动因素关注海外库存变化及供应事件扰动。