20260613-广发期货-沪锌周报_锌矿TC转负_海外库存去化_24页_1mb

沪锌周报总结

核心内容概述

本报告分析了2026年6月锌市场的供需状况、库存变化以及价格走势。锌矿TC（加工费）转负，显示供应偏紧格局持续，同时需求端表现韧性，价格回调后下游补库。整体来看，锌价维持外强内弱格局，主要受海外冶炼厂能源成本压力和地域性失衡影响。此外，锌产业链存在两个矛盾——矿冶失衡与内外失衡，尚未出现有效平衡拐点。

主要观点

• 供应端：锌矿TC周环比继续下降至负数，国产锌精矿周度加工费为-50元/金属吨，表明锌矿供应紧张。预计全球锌精矿供应偏紧格局将维持，支撑锌价底部。
• 需求端：镀锌、压铸合金和氧化锌三大加工行业开工率基本稳定，锌价回调后下游小幅补库，但由于季节性淡季影响，现货成交仍一般。现货升贴水有所上行，但维持贴水结构。
• 库存情况：LME锌库存周环比下降2.29%，而国内锌锭库存周环比仅微增0.19%。海外库存去化较快，国内累库斜率放缓。
• 价格走势：沪锌价格周环比下跌1.69%，伦锌价格上涨1.20%。锌价估值显示下方支撑显著，中长期价值看好。
• 策略建议：短期可采取回调低多策略，关注24000-24500支撑位。有一定风险偏好的投资者可考虑卖出虚值看跌期权。

关键信息

供应端分析

• 锌矿TC：截至6月12日，SMM国产锌精矿周度加工费为-50元/金属吨，周环比-100元/金属吨；进口锌精矿指数为-71.2美元/干吨，周环比-0美元/干吨。
• 全球锌矿产量：2026年1-3月全球锌矿产量为301.13万吨，同比+1.98%。
• 中国锌矿产量：2026年5月SMM中国锌精矿产量为35.04万金属吨，环比+6.70%，同比+7.82%。
• 锌精矿进口量：2026年4月中国锌精矿进口量为60.36万吨，累计同比增加16.92%。5月锌矿港口库存小幅累库。
• 冶炼厂利润：冶炼厂利润随着TC下降承压，但凭借副产品收益尚未出现规模性减产，导致锌矿紧缺未能有效传导至锌锭紧缺。
• 海外冶炼厂压力：海外冶炼厂面临更高的能源成本压力，其生存空间较国内更为严峻，使得锌价维持外强内弱格局。

需求端分析

• 镀锌行业：开工率基本稳定，周环比略有波动，原料库存增加，成品库存维持累库。
• 压铸合金：开工率稳定，周度产量增加，库存维持去化。
• 氧化锌：开工率下降，库存维持累库。
• 现货市场：锌价回调后，下游小幅补库，但现货成交仍一般，现货升贴水上行但维持贴水结构。
• LME库存变化：LME锌库存周环比下降2.29%，显示海外需求强劲。

库存情况

• LME库存：截至6月12日，LME锌平均库存为10.93万吨，周环比-2.29%。
• 国内库存：截至6月11日，SMM中国七地锌锭周度库存为26.46万吨，周环比+0.19%。

价格与比值

• 沪锌与伦锌比值：截至2026年5月，沪锌与伦锌比值为7.0，显示锌价外强内弱。
• 国内外锌价走势：2026年6月12日，沪锌价格为24,360元/吨，伦锌价格为3,583美元/吨。

资金面与持仓

• 沪锌持仓量：周均持仓量为202,739手，环比-5.35%。
• 沪锌成交量：周均成交量为195,058手，环比+6.31%。
• LME净多头持仓：2026年4月LME投资资金净多头持仓为35,000手，显示市场多头情绪有所回升。

产业矛盾与展望

• 矿冶失衡：锌矿紧缺未能有效传导至锌锭紧缺，冶炼厂利润虽承压，但副产品收益支撑其生产。
• 内外失衡：锌价维持外强内弱格局，海外冶炼厂生存空间严峻，且锌无法通过来料加工实现免税流转，导致地域性失衡难以快速扭转。
• 后续关注因素：海外库存变化及供应事件扰动，美联储货币政策预期方向，以及国内需求变化。

策略建议

• 单边策略：回调低多思路，主力关注24000-24500支撑。
• 期权策略：有一定风险偏好的投资者可考虑卖出虚值看跌期权。

总结

综合来看，锌价下方支撑显著，中长期价值看好。短期内，价格回调后供需基本面有所好转，但加息预期压制金属表现。投资者应关注海外库存变化、供应事件及美联储货币政策预期，同时把握国内需求韧性带来的补库机会。