20251220-广发期货-沪锌周报_LME库存大幅增加_TC止跌企稳_25页_2mb

沪锌周报总结

核心内容概述

本报告对2025年12月锌市场进行了全面分析，涵盖供需变化、库存动态、价格走势及市场策略等方面。整体来看，锌价在近期有所回落，但市场仍保持一定的活跃度，部分下游行业出现逢低补库迹象，同时LME库存大幅增加，国内库存则有所下降。报告还提到锌矿TC止跌企稳，以及锌锭出口对国内价格的潜在支撑。

主要观点

1. 供应方面

• 锌矿产量：2025年10月全球锌矿产量为110.09万吨，同比增长4.87%；1-10月全球锌矿产量为1,048.92万吨，同比增长7.56%。
• 国内锌精矿产量：11月SMM中国锌精矿产量为31.14万金属吨，环比下降5.86%，同比增长5.24%。
• TC变化：国产锌精矿TC止跌企稳，进口TC亏损扩大，但预计11月锌矿进口将有所恢复。
• 冶炼端：TC持续下降导致冶炼厂利润受损，部分冶炼厂出现减产，预计12月国内精炼锌产量将环比下降2万吨以上。

2. 需求方面

• 下游行业：镀锌、压铸合金、氧化锌等主要下游行业开工率基本稳定，但锌价重心下移后，下游企业出现逢低补库行为。
• 采购经理人指数：11月SMM锌下游采购经理人指数重回荣枯线上方，显示市场信心有所恢复。
• 国内需求：1-9月中国精炼锌表观需求同比增长6.95%，强于海外需求。

3. 库存方面

• LME库存：本周LME锌平均库存9.81万吨，周环比增长61.04%。
• 国内库存：SMM七地锌锭周度库存12.22万吨，周环比下降4.68%；保税区库存0.33万吨，周环比下降8.33%。
• 总体库存：LME与SHFE库存合计约17.59万吨，周环比增长21.28%。
• 挤仓风险：LME库存增加，0-3升贴水大幅走弱，挤仓风险有所缓和。

4. 价格走势

• 伦锌与沪锌：12月19日伦锌价格为3,073美元/吨，环比下降2.12%；沪锌价格为23,065元/吨，环比下降2.29%。
• 基差与升贴水：国内现货锌锭维持升水，LME新加坡仓库注册仓单大幅增加，疑似有巨头释放货源。
• 沪伦比值：12月19日沪伦比值有所修复，锌锭出口窗口持续开启，对国内锌价形成一定支撑。

本周策略

• 主力参考：22800-23800元/吨。
• 操作建议：跨市反套继续持有。

上周策略

• 主力关注：23000元/吨附近支撑，逢低多思路。
• 操作建议：跨市反套继续持有。

总结与展望

总结

• 国内锌矿产量进入减产季节，11月产量环比下降。
• 海外锌价回调，LME逼仓风险缓和，TC止跌企稳，进口窗口或再度开启。
• 冶炼端因TC下降导致利润承压，部分企业主动减产控产。
• 镀锌、压铸合金、氧化锌等下游行业开工率基本稳定，但因锌价回落，企业出现逢低补库行为。
• 国内库存持续去库，LME库存大幅增加，挤仓风险缓和。
• 宏观方面，美国通胀及就业数据改善，支撑锌价。

展望

• 下方支撑：来自国内锌矿趋紧、低锌锭库存。
• 上方压力：来自后续进口矿供应补充预期。
• 短期走势：价格或以震荡为主。
• 关注点：进口盈亏、TC拐点、精炼锌库存变化。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 海外经济衰退风险

数据来源

• Wind
• Mysteel
• SMM
• 奥维云网
• 产业在线
• 彭博
• 芝商所FedWatch工具
• 广发期货研究所

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