20240811-华泰期货-锌周报_社会库存持续去化_锌价震荡运行_5页_588kb

锌市场分析总结

一、核心观点

锌价震荡运行，供需双弱背景下短期或存在反弹机会，但消费淡季需求压力需关注。

二、行情回顾

• 金属价格方面：LME锌价周涨幅295%至27405美元/吨，沪锌主力周跌幅137%至22605元/吨。
• 市场结构：LME锌升贴水改善（-5549美元→-3802美元），沪锌升贴水亦有所回升。

三、核心逻辑

供应端

1. 锌精矿供应受限：国产矿加工费维持低位（1450元/金属吨），进口矿仍稀缺；内蒙古检修加剧原料紧张，加工费下移或倒逼冶炼厂减产。
2. 冶炼利润压缩：矿短缺向冶炼环节传导中，锌价与加工费同步走弱加剧冶炼厂亏损，负利润扩大或引发检修增加。

需求端

1. 淡季需求未显：镀锌、压铸锌合金、氧化锌等终端需求普遍疲软，除镀锌开工率小幅提升外，多维持低位；消费淡季背景下，旺季不旺的预期增强。

库存差异

1. 国内库存去化：SMM七地锌锭库存单周减少123万吨，国内持续累库趋缓，下游逢低采购带动短期反弹。
2. 外盘累库支撑减弱：LME锌库存增至2399万吨，略高于历史同期，季节性过剩风险上升。

四、投资策略

• 单边：谨慎偏多，短期支撑位或为成本线附近，中长期仍关注消费复苏节奏。
• 套利：暂不建议主动操作，关注内外价差修复机会。
• 风险点：海外复产超预期、国内需求弱复苏、流动性变动。

五、关键结论

供给端矛盾暂未缓解，锌价短期或有喘息机会，但核心逻辑仍依赖社会库存能否持续下滑及终端需求有效改善，建议以套保为目的把握逢低布局窗口。