深度报告-20221018-太平洋-爱旭股份-600732.SH-爱旭股份_光伏电池新技术龙头_新型一体化提升格局_25页_2mb

爱旭股份（600732）总结

核心内容

爱旭股份是国内领先的光伏电池片制造商，专注于高效单晶太阳能电池片的研发、生产和销售。公司连续多年在Perc电池片出货量排名行业第二，并计划推出N型ABC高效电池片，一期6.5GW产能预计于2022年底投产，远期规划52GW。公司积极布局源网荷储一体化，推动从电池片供应商向能源解决方案服务商转型。

主要观点

• 技术领先：公司已推出N型ABC高效电池片，其转化效率显著高于传统Perc电池片，具备明显的成本和效率优势。
• 盈利能力提升：2022年Q1迎来业绩拐点，实现扭亏为盈，2022-2024年归母净利润预计分别为14.15亿元、26.05亿元、36.40亿元，年复合增速高。
• 大尺寸电池片需求激增：随着182、210大尺寸产品出货比例上升，大尺寸电池片产能逐渐紧缺，推动行业盈利改善。
• 垂直一体化布局：公司通过成立深圳赛能数字能源技术有限公司，推进源网荷储一体化布局，有望提升整体竞争力。
• 盈利预测明确：预计公司2022-2024年营收分别为325.05亿元、351.90亿元、422.00亿元，净利润分别为14.15亿元、26.05亿元、36.40亿元，2022年实现扭亏，2023-2024年分别同比增长84.16%和39.71%。

关键信息

股票数据

• 昨收盘：36.17元
• 总股本/流通：1,139/843百万股
• 总市值/流通：41,190/30,490百万元
• 12个月最高/最低：43.70/10.71元

技术与产能

• Perc电池片：公司现有36GW产能，大尺寸比例超95%，2022年Q1实现扭亏为盈。
• ABC电池片：一期6.5GW产能预计2022年底投产，远期规划52GW。目前中试线量产效率为25.5%，未来有望提升至27%以上。
• N型电池片：N型电池片转化效率高于Perc电池片，具有明显溢价优势，售价较P型电池片溢价超0.08元/W。

新技术与成本控制

• 无银技术：公司ABC电池采用无银工艺，有望降低成本。
• 电镀铜技术：用于无银化，但面临环保与氧化问题挑战。
• 降本增效：N型电池片成本端持续下行，银浆耗量逐步降低，单位盈利提升空间显著。

下游布局与源网荷储

• 赛能数字能源：公司全资子公司，推进数字化运维模式，打造“云、边、端”一体化解决方案。
• 源网荷储：公司积极布局，未来有望成为垂直一体化能源解决方案服务商，打开更高成长空间。

盈利预测与估值

可比公司PE估值（2022年10月18日收盘价）

风险提示

• ABC电池片发展不及预期
• 光伏行业装机量不及预期

结论

爱旭股份作为国内电池片龙头企业，通过推出N型ABC高效电池片和推进源网荷储一体化布局，有望在未来几年内实现显著的盈利提升与业务转型。公司技术优势明显，盈利预测乐观，具备良好的成长潜力，首次覆盖给予“买入”投资评级。