深度报告-20230719-德邦证券-爱旭股份-600732.SH-长风破浪会有时_百舸争流自当先_25页_2mb

爱旭股份首次覆盖报告总结

公司概况与主营业务：

• 全球领先的光伏电池片供应商，业务从电池片扩展至光伏组件及“源网荷储”能源解决方案，核心技术为ABC电池。
• 2022年经营业绩扭亏为盈，营收同比增长126.72%，净利润23.28亿元，主要受益于产能扩张和终端需求旺盛。

技术与产能布局：

• ABC电池技术：已投产65GW项目，平均量产效率接近26.5%，无银化技术降低成本，组件发电量较PERC提升15%以上。
• 产能规划：现有PERC产能36GW，计划新增ABC产能52GW（含52GW N型电池），2023年底目标25GW高效背接触电池及组件产能。
• 技术路线：重点发展N型技术（ABC电池），2025年目标实现平均量产效率27%，并加速PERC向新型高效电池的升级。

市场与行业分析：

• 全球光伏装机量高速增长（2022年国内新增87.41GW），分布式光伏占比提升28.89%。
• 电池片环节供需偏紧，行业集中度提升，2023年仍为紧缺环节。
• 技术竞争方向：N型技术（TOPCon、HJT、IBC）接替PERC成为主流，公司主导ABC电池技术路线。

盈利预测与投资建议：

• 盈利预测：2023-2025年归母净利润分别为34.37亿元、42.33亿元、57.07亿元，对应PE分别为15倍、12倍、9倍。
• 估值：选取晶科能源等可比公司作为参考，给予2023年估值20倍PE，首次覆盖“买入”评级。
• 盈利驱动因素：ABC电池量产推进、终端需求增长、成本优势扩大。

风险提示：

• 产业链价格波动风险（硅料价格、组件出口政策）、行业政策变化风险、技术路线快速演进技术迭代风险。

结论：
爱旭股份通过ABC电池技术突破，巩固电池片龙头地位，受益于光伏行业景气周期，未来业绩增长确定性较高，建议积极布局。