20231112-华鑫证券-策略周报_冲高遇阻_不改A股震荡反弹格局_24页_1mb

投资要点

• 市场表现：2023年11月12日A股冲高遇阻，但整体震荡反弹格局未改，宽基指数上涨，TMT和煤炭等行业领涨。
• 外部环境：美联储加息周期基本结束，美债收益率见顶回落，中美关系缓和，降低市场风险。

核心结论

• A股反弹持续性较强，春季躁动值得期待，但力度弱于2019年，主要因外部美债见顶和人民币磨底，内部经济修复基础待巩固。
• 类比2018年底末：外部美联储加息结束、中美关系缓和；内部经济震荡企稳、政策发力、货币宽松窗口打开，估值底已现，盈利底将至。

外部好转

• 美联储政策：加息预期缓解，点阵图暗示12月可能停止加息和降息提前。
• 美债与外资：收益率触顶回落，中美利差收窄，北向资金净流出收窄，外资流出压力减小。
• 中美关系：APEC旧金山会谈预示关系"小缓和"，提升市场情绪。

内部企稳

• 经济数据：高频数据企稳，PMI和GDP环比回升，稳增长政策成效显现。
• 货币宽松：MLF到期压力大，降准预期增强，资金面量紧价升，宽松窗口期逐步打开。

A股见底

• 估值修复：PE触底回升，ERP在高位，市场性价比较高。
• 盈利修复：PPI底部确认，盈利底将至，库存进入主动补库阶段。
• 资金流动：杠杆资金净流入，融资余额和交易占比上升，市场微观流动性改善。

微观流动性

• 杠杆与融资：杠杆资金探底回升，融资余额大幅增加，融资交易占比攀升。
• 市场情绪：成交额和换手率上升，隐波小幅提升，但不必过度担忧。

投资日历与关注事项

• 关键事件：中美APEC会议、美国CPI和地产数据，国内10月社融及经济数据。
• 市场机会：A股震荡反弹继续，关注非银金融、电子等共同看好行业。

风险提示

• 主要风险：美联储鹰派加息、巴以冲突升级、政策不及预期，可能导致市场波动。

目录概要

• 正文包括详细分析：外部宏观、内部宏观及A股见底论证等，重复内容可忽略。
• 核心逻辑基于内外相似性，预示秋季行情可能提前。