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医药生物行业周报：仿制药CRO高景气，估值重塑可期

市场表现

• 申万医药生物指数：2024年1月2日至5日下跌31%，跑输沪深300指数0.2%。
• 个股分化：ST天圣、九安医疗等ST或题材股表现突出，单周涨幅可达15%-1600%；而估值较高的公司如爱尔眼科、长春高新出现较大幅度调整。
• 成交额：本周医药板块成交额环比下降83%，占比A股成交额下降。

仿制药CRO专题分析

• 行业高景气：
  • 中国仿制药市场规模2021年超9000亿元，同比增长74%；
  • 国内持证药品数量达4.6万个，集采常态化、原研药专利悬崖、一致性评价政策共同推动行业需求；
  • 2026年全球专利药到期市场规模预计达590亿美元。
• 受益政策：
  • MAH制度、一致性评价、带量采购等政策提高了企业研发门槛，利好高质量药企；
  • 仿制药CRO客户主要位于国内，对国际宏观环境影响较小；
  • 业务模式逐步从受托研发转向自主研发+权益分成。
• 核心企业概况：
  • 百诚医药：2023上半年新签订单63亿元，毛利率达67%，净利润增速46%；
  • 阳光诺和：2023上半年营收69亿元，净利润17亿元，主营创新药研发与CRO服务；
  • 万邦医药：订单及收入增长迅速，毛利率达51%。

投资建议与配置思路

中短期重点

1. 仿制药CRO：持续高景气，估值拟重塑。推荐关注百诚医药、阳光诺和、万邦医药。
2. 中药：政策支持力度大，重点关注新产品与国企改革。推荐太极集团、昆药集团、一品红等。
3. 底部核心资产：估值相对较低，如恒瑞医药、爱尔眼科、智飞生物、药明康德等。

中长期重点

• 创新药：恒瑞医药、百济神州、新华大等；
• 仿制药CRO上游及CXO企业：百诚医药、阳光诺和等；
• 创新医疗器械、生物制品：联影医疗、迈瑞医疗、智飞生物等；
• 关注板块：带状疱疹疫苗、带状疱疹口服药、阿托品、心衰、失眠药等。

风险提示

1. 行业及公司业绩不及预期；
2. 政策变动、市场竞争加剧等风险；
3. 市场环境波动导致估值调整。

法律声明：
本报告仅供德邦证券客户参考，不视为投资建议。投资需谨慎，风风险与机遇并存。如需完整版报告，请联系德邦证券研究所。