20231118-国盛证券-光伏设备行业专题研究_TOPCon放量元年_1.6mm薄玻璃需求攀升_18页_1mb

TOPCon 技术趋势及投资分析

1. TOPCon 技术优势

• 转换效率：N型 TOPCon 电池量产效率达24%-25%，较 PERC 高13个百分点；预计未来效率优势将进一步扩大。
• 成本效益：TOPCon 与 PERC 成本已基本持平，未来可能因薄片化、银耗降低等技术进步进一步降低成本。
• 技术兼容性：TOPCon 在 PERC 工艺基础上增加少量工序，投资成本低（约新增5-7亿元/GW）；HJT 则需全新产线，成本更高。

2. 市场需求与产能扩张

• 产能增长：2023年 TOPCοn 产能可达460GW以上，预计明年有效产能达450GW。
• 双玻组件趋势：双玻组件发电量提升10%-30%，耐候性更强，市场占比逐年提升，2024年有望成为主流。
• 16mm 薄玻璃需求：户用光伏重量限制推动16mm玻璃渗透率提升，30% EPE 胶膜已在头部企业应用。

3. 技术挑战

• 生产难点：16mm 光伏玻璃生产需克服窑炉熔化控制、气泡抑制及钢化处理技术（气浮式钢化炉需求）。
• 封装要求：N型电池对水汽敏感，需使用 POE/EPE 胶膜，POE 胶膜易打滑，EPE 复合膜成为替代方案。

4. 投资建议

• 亚玛顿：16mm 光伏玻璃技术领先，已实现批量供应，拟收购光伏玻璃原片产能，强化产业链布局。
• 福莱特：行业龙头，通过石英砂资源获取、海外产能扩张（越南）强化成本优势，毛利率提升明显。

风险提示

• 市场风险：16mm 薄玻璃渗透率、户用光伏需求不及预期。
• 竞争风险：产能扩张过快可能导致行业竞争加剧，影响公司盈利能力。