资负策略专题：7月地方债市场回顾与配置策略-20210806-兴业研究-16页_1mb

7月地方债市场回顾与配置策略总结

核心内容

7月地方债发行规模达到6,568亿，较去年同期增长141.3%，其中新增债4,033亿，再融资债2,535亿。专项债发行进度推进至38%。平均发行期限稳定在12年，发行利率震荡走低。8月地方债供给将明显放量，流动性环境偏暖，银行整体仍处于欠配状态，发行利率在情绪和降成本因素推动下，易下难上。

主要观点

• 发行规模与结构：7月地方债发行量显著上升，但较今年6月略有下降。专项债发行量同比大幅增长，一般债则小幅上升。发行期限以7Y和15Y为主，但整体期限有所缩短。
• 利率与认购倍数：7月地方债加权平均利率较6月普遍下行，尤其在中长端表现明显。认购倍数整体上升，20Y和30Y地方债更受市场青睐。
• 市场情绪与配置策略：无风险利率和加点数的双降削弱了地方债的吸引力，建议投资者调整策略，规避长端及超长端地方债，聚焦1-3Y和5-7Y期限。区域上应优先配置加点数未作调整的地区。
• 存款留存建议：考虑到8月地方债放量至万亿及存款季节性冲高，建议做好地方债投资后的存款留存工作，以提升综合回报并巩固存款增长基础。

关键信息

一、发行情况

• 1-7月累计发行：地方债共发行864支，总额39,979亿，同比上升6.4%。其中，专项债21,396亿（新增13,546亿，再融资7,850亿），同比下降13.3%；一般债18,583亿（新增5,287亿，再融资13,296亿），同比上升44.0%。
• 7月发行情况：共发行209支地方债，总额6,568亿，同比上升141.3%，环比下降17.4%。专项债4,088亿（新增3,403亿，再融资685亿），一般债2,480亿（新增630亿，再融资1,850亿）。
• 区域分布：7月发行规模前三为江苏（747亿）、上海（689亿）、陕西（599亿）。上半年前三为山东（2,599亿）、广东（2,533亿）、四川（2,155亿）。

二、收益水平与成交情况

• 加权平均利率：7月2Y、5Y、7Y、10Y、15Y、20Y、30Y地方债加权平均利率分别较6月下行23BP、22BP、14BP、17BP、13BP、8BP、13BP。
• 同比变化：3Y、5Y地方债利率较去年同期上升30BP、5BP；7Y、10Y、15Y、20Y、30Y地方债利率分别下降4BP、6BP、2BP、15BP、13BP。
• 与年初对比：3Y、5Y、7Y、10Y地方债利率分别较年初下降8BP、22BP、22BP、24BP。
• 认购倍数：整体认购倍数上升，20Y、30Y地方债更受市场欢迎。
• 加点数变化：7月加点数低于25BP的有61笔，主要集中在湖北、上海、北京、浙江、江苏、河北、山东、四川等地。

三、配置建议

• 期限调整：建议规避长端及超长端地方债，聚焦1-3Y和5-7Y。
• 区域选择：优先配置加点数未作调整的地区，以获取更高的收益。
• 存款留存：8月地方债放量至万亿，结合存款季节性冲高，建议做好投资后的存款留存，提升综合收益并支持存款增长。

总结

7月地方债市场呈现发行规模增长、利率下行、认购倍数上升的趋势。随着8月地方债供给增加，流动性环境改善，但银行仍处于欠配状态。市场情绪和降成本因素共同推动发行利率下行，投资者需调整策略，优化期限和区域配置。同时，建议加强存款留存管理，以提升整体收益并支持存款增长。