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地方债成交快速升温？总结

一、核心内容

1. 一级供给节奏

• 发行规模：2026年4月13日至17日，地方政府债共发行1472亿元，其中新增专项债492亿元，再融资专项债650亿元。
• 资金用途：专项债资金主要投放于“普通/项目收益”和“置换隐性债务”领域。
• 4月发行计划：截至2026年4月17日，4月特殊再融资专项债发行规模已披露1735亿元，占当月地方债发行规模的 $25.8%$。
• 分地区发行情况：
  • 贵州省、河南省、黑龙江省为4月地方债发行的主要区域。
  • 黑龙江省20-30年地方债发行规模达310亿元。
  • 湖南省地方政府债发行期限多集中在7年内，平均票面利率为 $1.82%$。
  • 重庆市地方政府债4月多发行7-10年品种，平均票面利率达 $2.15%$。

2. 发行定价

• 利率变化：10年、20年、30年地方债发行利率均值分别小幅下行至 $1.91%$、 $2.41%$、 $2.46%$。
• 利差情况：30年、20年、10年地方债与同期限国债利差分别为18BP、20BP、13BP，均呈现边际走阔。

二、二级交易特征

• 指数表现：上周7-10年、10年以上地方债指数环比分别上涨 $0.27%$、 $0.49%$，表现弱于同期限国债，但强于超长信用债。
• 成交活跃度：
  • 江苏省政府债成交活跃度明显提高，周度成交环比增加185笔。
  • 河北省、广东省政府债周度成交笔数环比增加也在70笔以上。
  • 四川省、河南省地方债成交量缩减较多。
• 成交细节：
  • 黑龙江省政府债平均成交期限拉长至23.6年。
  • 吉林省政府债平均成交期限相对最长，为29.0年。
  • 江苏、河北、河南、贵州等省份政府债平均成交收益率均在 $2.3%$ 以上。

三、主要观点

• 地方债市场在4月表现出一定的活跃度，尤其是江苏、河北、广东等省份。
• 从发行利率来看，地方债利率小幅下行，但与国债利差有所扩大。
• 二级市场中，长端地方债表现优于短端，但弱于国债。
• 各地区地方债的成交期限和收益率差异较大，反映市场偏好和区域经济状况的不同。

四、关键信息

• 数据来源：企业预警通、iFinD、国金证券研究所。
• 重点地区：贵州省、河南省、黑龙江省为4月地方债发行主要区域。
• 重点省份：江苏省、河北省、广东省、重庆市等省份在二级市场中表现较为突出。
• 收益率与期限：地方债平均成交收益率在 $1.8%$ 至 $2.45%$ 之间，平均成交期限在13年到29年之间。

五、风险提示

1. 数据统计遗漏：不同机构对地方债数据的统计口径可能存在偏差，影响数据的准确性和可比性。
2. 政策超预期：若政策出现调整，可能对地方债发行节奏和票面利率产生影响。
3. 资金面波动：资金面显著波动可能导致地方债发行利率和二级市场价格出现波动。

六、联系方式

• 上海：电话 021-80234211，邮箱 researchsh@gjzq.com.cn，地址 上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼。
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