20260319-国金证券-地方政府债供给及交易跟踪_地方债配置盘进场_7页_1mb

固定收益组分析报告总结

核心内容概述

本报告主要分析了2026年3月9日至3月13日地方债的发行情况与二级市场交易特征，同时提示了相关投资风险。

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一、地方政府债供给情况

1.1 发行规模与结构

• 总发行规模：上周地方政府债共发行1355.44亿元，其中新增专项债177.34亿元，再融资专项债431.59亿元。
• 主要用途：专项债资金主要投向“偿还地方债券”和“特殊新增专项债”。
• 3月特殊再融资债：截至3月13日，3月特殊再融资专项债发行规模约2385.82亿元，占当月地方债发行规模的 25.75%。

1.2 发行定价

• 利率变化：10年、20年、30年地方债发行利率分别上行 2.2BP、1.2BP、1.6BP。
• 利差变化：20年及以上地方债与同期限国债利差明显压缩，降幅均超过 3BP，其中30年地方债利差降至 16.9BP，与1月下旬水平接近。
• 高利率地区：内蒙古和福建地方债发行利率分别达到 2.32% 和 2.39%，值得关注。

1.3 分地区发行情况

• 主要发行地区：广东、内蒙古是3月地方债发行的主要区域。
• 长期限发行：福建、广东发行20-30年地方债规模超过200亿元。
• 发行结构：从发行期限分布看，广东、福建等地长期限债券发行比例较高。

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二、二级市场交易特征

2.1 价格表现

• 7-10年地方债：相对抗跌，跌幅为 0.07%，略低于同期限国债与信用债。
• 10年以上地方债：跌幅为 0.28%，但超长端利率（如国债）跌幅显著扩大至 1.32%。
• 高等级超长信用债：近四周累计呈现正收益，表现优于其他品种。

2.2 成交活跃度与期限拉长

• 成交量高地区：广东、湖南等地政府债成交活跃。
• 成交期限拉长：湖南、河北等省份平均成交期限在 25年以上，且成交收益超过 2.4%。

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三、风险提示

1. 数据统计偏差：不同机构对地方债数据的统计口径可能存在差异，影响数据的准确性和可比性。
2. 政策超预期：若政策出现调整，可能对地方债发行节奏、利率等产生影响。
3. 资金面波动：资金面显著变化可能导致地方债发行利率及二级市场价格波动。

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四、关键信息汇总

项目	内容
上周地方债发行总额	1355.44亿元
新增专项债	177.34亿元
再融资专项债	431.59亿元
3月特殊再融资债发行规模	2385.82亿元
特殊再融资债占比	25.75%
10年地方债利率上行	2.2BP
20年地方债利率上行	1.2BP
30年地方债利率上行	1.6BP
30年地方债利差	16.9BP
高利率地区	内蒙古（2.32%）、福建（2.39%）
抗跌期限	7-10年地方债跌幅为0.07%
10年以上地方债跌幅	0.28%
高等级超长信用债表现	近四周累计正收益
成交活跃地区	广东、湖南
长期限成交地区	湖南、河北，平均成交期限超25年，成交收益超2.4%

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五、图表目录（摘要）

• 图表1：地方债发行节奏
• 图表2：3月地方债发行计划
• 图表3：各类地方专项债发行节奏
• 图表4：24年以来特殊再融资债发行规模
• 图表5：地方债发行定价
• 图表6：今年3月各地区地方债发行规模（截至2026/3/13）
• 图表7：长债指数周度涨跌幅
• 图表8：地方债分地区成交表现

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六、特别声明

本报告由国金证券发布，仅限于中国境内使用，未经授权不得复制、转发或修改。报告内容基于公开资料及实地调研，仅供参考，不构成投资建议，亦不承担相关法律责任。