> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 固定收益组分析报告总结 ## 核心内容概述 本报告主要分析了2026年3月9日至3月13日地方债的发行情况与二级市场交易特征，同时提示了相关投资风险。 --- ## 一、地方政府债供给情况 ### 1.1 发行规模与结构 - **总发行规模**：上周地方政府债共发行1355.44亿元，其中新增专项债177.34亿元，再融资专项债431.59亿元。 - **主要用途**：专项债资金主要投向“偿还地方债券”和“特殊新增专项债”。 - **3月特殊再融资债**：截至3月13日，3月特殊再融资专项债发行规模约2385.82亿元，占当月地方债发行规模的 **25.75%**。 ### 1.2 发行定价 - **利率变化**：10年、20年、30年地方债发行利率分别上行 **2.2BP**、**1.2BP**、**1.6BP**。 - **利差变化**：20年及以上地方债与同期限国债利差明显压缩，降幅均超过 **3BP**，其中30年地方债利差降至 **16.9BP**，与1月下旬水平接近。 - **高利率地区**：内蒙古和福建地方债发行利率分别达到 **2.32%** 和 **2.39%**，值得关注。 ### 1.3 分地区发行情况 - **主要发行地区**：广东、内蒙古是3月地方债发行的主要区域。 - **长期限发行**：福建、广东发行20-30年地方债规模超过200亿元。 - **发行结构**：从发行期限分布看，广东、福建等地长期限债券发行比例较高。 --- ## 二、二级市场交易特征 ### 2.1 价格表现 - **7-10年地方债**：相对抗跌，跌幅为 **0.07%**，略低于同期限国债与信用债。 - **10年以上地方债**：跌幅为 **0.28%**，但超长端利率（如国债）跌幅显著扩大至 **1.32%**。 - **高等级超长信用债**：近四周累计呈现正收益，表现优于其他品种。 ### 2.2 成交活跃度与期限拉长 - **成交量高地区**：广东、湖南等地政府债成交活跃。 - **成交期限拉长**：湖南、河北等省份平均成交期限在 **25年以上**，且成交收益超过 **2.4%**。 --- ## 三、风险提示 1. **数据统计偏差**：不同机构对地方债数据的统计口径可能存在差异，影响数据的准确性和可比性。 2. **政策超预期**：若政策出现调整，可能对地方债发行节奏、利率等产生影响。 3. **资金面波动**：资金面显著变化可能导致地方债发行利率及二级市场价格波动。 --- ## 四、关键信息汇总 | 项目 | 内容 | |------|------| | 上周地方债发行总额 | 1355.44亿元 | | 新增专项债 | 177.34亿元 | | 再融资专项债 | 431.59亿元 | | 3月特殊再融资债发行规模 | 2385.82亿元 | | 特殊再融资债占比 | 25.75% | | 10年地方债利率上行 | 2.2BP | | 20年地方债利率上行 | 1.2BP | | 30年地方债利率上行 | 1.6BP | | 30年地方债利差 | 16.9BP | | 高利率地区 | 内蒙古（2.32%）、福建（2.39%） | | 抗跌期限 | 7-10年地方债跌幅为0.07% | | 10年以上地方债跌幅 | 0.28% | | 高等级超长信用债表现 | 近四周累计正收益 | | 成交活跃地区 | 广东、湖南 | | 长期限成交地区 | 湖南、河北，平均成交期限超25年，成交收益超2.4% | --- ## 五、图表目录（摘要） - **图表1**：地方债发行节奏 - **图表2**：3月地方债发行计划 - **图表3**：各类地方专项债发行节奏 - **图表4**：24年以来特殊再融资债发行规模 - **图表5**：地方债发行定价 - **图表6**：今年3月各地区地方债发行规模（截至2026/3/13） - **图表7**：长债指数周度涨跌幅 - **图表8**：地方债分地区成交表现 --- ## 六、特别声明 本报告由国金证券发布，仅限于中国境内使用，未经授权不得复制、转发或修改。报告内容基于公开资料及实地调研，仅供参考，不构成投资建议，亦不承担相关法律责任。