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地方债显现配置价值？

一、地方政府债供给及交易跟踪

1. 一级供给节奏

• 发行规模：2025年12月8日至12日，地方政府债共发行1069.6亿元，其中新增专项债500.5亿元，新增一般债210.0亿元。
• 资金用途：专项债资金主要投向“普通/项目收益”和“特殊新增专项债”。
• 特殊再融资债：截至2025年12月12日，12月特殊再融资债发行规模达681.6亿元，占当月地方债发行总量的26.5%。
• 发行利率：
  • 10年期地方债平均发行利率为2.05%，较前一周小幅上行。
  • 20年和30年期地方债新券票面利率均值在2.45%以上，处于年内相对高位。
  • 10年及以上期限品种利差均值高于20bp。
• 地区分布：
  • 天津、浙江、山东是当月地方债发行的主要区域。
  • 大连、陕西、辽宁地方政府债平均票面利率高于2.3%。

2. 二级交易特征

• 价格修复：长久期地方债价格表现较好，7-10年、10年以上地方债指数周度涨幅分别为0.02%和0.37%，修复幅度高于同期限国债和超长信用债。
• 成交活跃度：
  • 广东地方债成交继续放量，周度成交笔数从208笔升至251笔。
  • 河南、山东地方债成交也相对活跃。
• 成交收益：
  • 各区域政府债平均收益在1.8%至2.4%之间。
  • 长期限地方债成交收益均值多在2.3%附近。
• 分地区成交表现：
  • 广东、河南、山东等地成交笔数较多，且长期限地方债成交收益稳定。
  • 不同省份的成交笔数、成交收益及期限均值存在差异，如广东省成交笔数持续上升，而天津市成交收益波动较大。

二、风险提示

• 数据统计遗漏：不同机构对地方债数据的统计范围和方式存在差异，可能影响数据准确性和可比性。
• 政策超预期：若政策出现调整，可能对地方债发行节奏、利率等产生影响。
• 资金面波动：资金面显著波动可能引发地方债发行利率和二级市场价格的变动。

三、图表目录

• 图表1：地方债发行节奏
• 图表2：12月地方债发行计划
• 图表3：各类地方专项债发行节奏
• 图表4：24年以来特殊再融资债发行规模
• 图表5：地方债发行定价
• 图表6：今年12月各地区地方债发行规模
• 图表7：长债指数周度涨跌幅
• 图表8：地方债分地区成交表现

四、特别声明

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