> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 固定收益组分析总结 ## 核心内容 本报告分析了2026年3月2日至3月6日地方政府债的一级供给节奏和二级交易特征，并提示了相关风险。 ## 主要观点 ### 一、一级供给节奏 1. **发行规模**： 上周地方政府债共发行2725亿元，其中新增专项债782亿元，再融资专项债1352亿元。 2. **资金用途**： 专项债资金主要投放于“置换隐性债务”和“普通/项目收益”领域。 3. **3月发行计划**： 截至3月6日，3月份特殊再融资专项债发行已披露1208亿元，占当月地方债发行规模的 $29.6\%$。 4. **分地区发行情况**： - 广东省、内蒙古是地方债发行的主要区域。 - 内蒙古10-20年地方债发行规模达500亿元。 - 内蒙古和福建省的平均票面利率较高，分别为 $2.43\%$ 和 $2.39\%$。 5. **发行利率变化**： - 20年、30年地方债发行利率均值边际上行。 - 10年地方债发行利率均值边际下行。 - 30年、20年、10年地方债与同期限国债利差分别为21BP、23BP、18BP，其中10年品种价差收窄，20年、30年品种利差走阔。 ### 二、二级交易特征 1. **价格表现**： - 上周7-10年、10年以上地方债指数分别上涨 $0.09\%$ 和 $0.04\%$，表现弱于同期限国债和超长信用债。 2. **成交活跃度**： - 湖南省、内蒙古政府债成交活跃度提高，周度成交环比增加均在40笔以上。 - 广西、广东省地方债成交量缩减较为明显。 3. **成交细节**： - 湖南省政府债平均成交期限明显拉长，从13.6年增至24.9年。 - 西藏政府债平均成交期限最长，为29.9年。 - 西藏、河南省政府债平均成交收益均在 $2.4\%$ 以上。 ## 关键信息 - **主要发行地区**：广东省、内蒙古。 - **主要资金用途**：置换隐性债务、普通/项目收益。 - **利率趋势**：20年、30年地方债利率上行，10年利率下行。 - **利差变化**：10年地方债与国债利差收窄，20年、30年利差走阔。 - **成交活跃度**：湖南省、内蒙古成交活跃，广西、广东成交量缩减。 - **成交期限与收益**：西藏、河南成交收益较高，湖南成交期限显著拉长。 ## 风险提示 1. **数据统计遗漏**：不同机构对地方债相关数据的统计范围和计算方式存在差异，可能影响数据准确性和可比性。 2. **政策超预期**：政策调整可能对地方债发行进度、票面利率产生影响。 3. **资金面波动**：资金面显著震荡可能导致地方债发行利率和二级市场价格波动。 ## 图表目录 - 图表1：地方债发行节奏 - 图表2：3月地方债发行计划 - 图表3：各类地方专项债发行节奏 - 图表4：24年以来特殊再融资债发行规模 - 图表5：地方债发行定价 - 图表6：3月各地区地方债发行规模（截至2026/3/6） - 图表7：长债指数周度涨跌幅 - 图表8：地方债分地区成交表现 ## 特别声明 本报告由国金证券股份有限公司发布，仅限于中国境内使用。报告内容仅供参考，不构成投资建议，使用时需谨慎，并咨询专业人士。