20260312-国金证券-透视地方债_地方债量价齐升_7页_1mb

固定收益组分析总结

核心内容

本报告分析了2026年3月2日至3月6日地方政府债的一级供给节奏和二级交易特征，并提示了相关风险。

主要观点

一、一级供给节奏

1. 发行规模：
   上周地方政府债共发行2725亿元，其中新增专项债782亿元，再融资专项债1352亿元。

2. 资金用途：
   专项债资金主要投放于“置换隐性债务”和“普通/项目收益”领域。

3. 3月发行计划：
   截至3月6日，3月份特殊再融资专项债发行已披露1208亿元，占当月地方债发行规模的 $29.6%$。

4. 分地区发行情况：

   • 广东省、内蒙古是地方债发行的主要区域。
   • 内蒙古10-20年地方债发行规模达500亿元。
   • 内蒙古和福建省的平均票面利率较高，分别为 $2.43%$ 和 $2.39%$。

5. 发行利率变化：

   • 20年、30年地方债发行利率均值边际上行。
   • 10年地方债发行利率均值边际下行。
   • 30年、20年、10年地方债与同期限国债利差分别为21BP、23BP、18BP，其中10年品种价差收窄，20年、30年品种利差走阔。

二、二级交易特征

1. 价格表现：

   • 上周7-10年、10年以上地方债指数分别上涨 $0.09%$ 和 $0.04%$，表现弱于同期限国债和超长信用债。

2. 成交活跃度：

   • 湖南省、内蒙古政府债成交活跃度提高，周度成交环比增加均在40笔以上。
   • 广西、广东省地方债成交量缩减较为明显。

3. 成交细节：

   • 湖南省政府债平均成交期限明显拉长，从13.6年增至24.9年。
   • 西藏政府债平均成交期限最长，为29.9年。
   • 西藏、河南省政府债平均成交收益均在 $2.4%$ 以上。

关键信息

• 主要发行地区：广东省、内蒙古。
• 主要资金用途：置换隐性债务、普通/项目收益。
• 利率趋势：20年、30年地方债利率上行，10年利率下行。
• 利差变化：10年地方债与国债利差收窄，20年、30年利差走阔。
• 成交活跃度：湖南省、内蒙古成交活跃，广西、广东成交量缩减。
• 成交期限与收益：西藏、河南成交收益较高，湖南成交期限显著拉长。

风险提示

1. 数据统计遗漏：不同机构对地方债相关数据的统计范围和计算方式存在差异，可能影响数据准确性和可比性。
2. 政策超预期：政策调整可能对地方债发行进度、票面利率产生影响。
3. 资金面波动：资金面显著震荡可能导致地方债发行利率和二级市场价格波动。

图表目录

• 图表1：地方债发行节奏
• 图表2：3月地方债发行计划
• 图表3：各类地方专项债发行节奏
• 图表4：24年以来特殊再融资债发行规模
• 图表5：地方债发行定价
• 图表6：3月各地区地方债发行规模（截至2026/3/6）
• 图表7：长债指数周度涨跌幅
• 图表8：地方债分地区成交表现

特别声明

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